融资决策概论要领.pdf

资本结构决策 厦门大学经济学院金融系 融资方式（工具） 企业筹资的类型 直接筹资 企业 资金 ( Direct Financing ) 银行等金融机构 间接筹资 企业 资金 ( Indirect Financing ) 厦门大学经济学院金融系 1 融资方式（工具） 企业筹资的类型 内部筹资 （Internal Sources of Funds) 指在企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留用利润等 而增加资金来源 外部筹资（External Sources of Funds) 指在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹集形成资金 来源 厦门大学经济学院金融系 融资方式（工具） 外部融资方式 —— 股权还是债权？ 资本金与资本公积 长期借款 发行股票 融资方式 发行债券 风险融资 其他长期筹资 股权融资 债权融资 厦门大学经济学院金融系 2 资本结构理论的产生和发展 厦门大学经济学院金融系 案例:美国航空和皇冠公司 美国皇冠公司(Crown Cork Seal Co.)的股票在纽约证券交易所上市交易， 通过负债，皇冠公司迅速扩张，收购其他企业，收益颇丰，成功地运用了财 务杠杆。从1988-1996年，皇冠公司的负债从9千万美元上升到 8 亿美元，负 债比例上升至42%。由于收购的资产，经过重组后运作有效，使得皇冠公司的 ROE上升，推动其股票价格从10美元上升至50美元/股。相比之下，美国航空 公司(US Air)没有如此幸运。1996年，美国航空公司的长期负债与资本化资 本的比例接近100%，说明整个公司基本上靠负债来支撑。为此，美国航空每 年必须支付2亿美元的利息费用，相当以该公司90年代期间所获得的经营利润 的50%。所以，美国航空也谈不上支付股东的股息。由于航空业是个具有周期 性的行业，收入不稳定使得美国航空经营运作出现危机，最终摆脱不了被并 购的命运。 厦门大学经济学院金融系 3 案例的启示： * 负债是一把“双刃剑”，有利有弊； * 负债后，资产必须发挥预期的效益； * 适度负债，有利于股东的利益； * 过度负债，可能导致企业陷入财务困境； * 同样的负债比例，因行业不同，效果不同； * 在经济不景气上升阶段或企业经营不善时， 增加负债是危险的。 厦门大学经济学院金融系 企业负债的利与弊 负债之利