我国的场外交易市场.docxVIP

场外交易（Over—TheCounter，OTC）市场一词来源于美国早期的股票和债券交易，因其主要在银行柜台交易而得名，又名店头市场。我国长期以来对场外交易市场没有严格统一的定义，在我国证券市场上，介于一级市场和二级市场之间的另类股市被人们称作“一级半市场”，实际上这种“一级半市场”就是场外交易的一种表现形式。OTC市场是一把双刃剑，OTC市场的产生、发展有其必然性，但是也会带来各种弊端，尤其是在我国现阶段还没有一套完整的规范来对OTC市场的发展进行行之有效的约束，此问题尤显突出，本文试对我国OTC市场进行分析、论证，以期能够对规范发展OTC市场有所启发。 本文内的场外交易市场（简称OTC市场）指我国大陆内除上海、深圳证券交易所以外的各类证券交易市场的总称。 ?????OTC市场产生发展的根源及法律原因 我国《公司法》第一百四十二条规定：“ 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年内不得转让。公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让。”换句话说，只要股份公司成立一年后，股份的转让并不违法。因此，并不能说非上市公司股权转让是非法的。《证券法》第三十九条条规定：“依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者在国务院批准的其他证券交易场所转让。”但这不等于规定非公开发行的股票、公司债券及其他证券就不得转让，相反，根据我国《公司法》、《民法通则》、《继承法》等相关法律的规定这种非公开的股份转让是可以的，这就为未上市公司股份的转让留下了“法律空间”。 　????一直以来，有不少地方职能部门认为在现行法律框架下，未上市股份公司的股份转让缺乏法律依据。 我国知名法学家、四川省社科院副院长周友苏认为：“未上市公司股份转让有法律空间，现行《公司法》、《证券法》中并没有禁止性规定不允许未上市公司股份的转让，只是在如何转让上规定不明确，实际上对未上市公司股份转让的一些限制性规定都是一些其它相关法规中作出的。在实际生活中，未上市公司股份的转让是可以进行的，如目前在产权交易所、托管中心进行的过户和转让行为”。 　　????有市场人士认为，由于在股份制试点中，有大量的定向募集公司存在，股票流入社会，形成了事实上的社会股。自从１９９８年国家关闭了依托ＳＴＡＱ和ＮＥＴ网络系统的综合场外交易市场以及所有地方股票交易市场后，国内合法的为股权提供买卖的场所仅剩下了沪深两个证券交易所，到目前为止才容纳了１5００多家上市公司，更多的非上市公司股份没有了正规的流通渠道。如果手中的股份没有合法交易和流通，必然会自发形成黑市，一级半市场就应运而生。另一方面，投资者也有投资非上市公司股权的需求，这也是地下股权交易赖以生存的土壤。周友苏认为，黑市交易有风险，其脱离了现行法律的监护，就会产生包括社会问题在内的系列问题出现。但现行法律已经预留了法律空间，通过地方立法的方式对未上市公司股份转让进行必要的规范、管理和监督是可行的。 　　近些年以来，江西、河北、上海、深圳等全国一批省市，相继出台了相关规定，其行政辖区内的非上市股份有限公司的全部股权必须在这些省市的产权交易机构实行集中托管。一些省市也对非上市股份转让作出了规定，对非上市股份转让中的国有股权和其它性质的股权采取了分别对待的态度。比如上海市，对于国有股权转让或者国有企业受让非上市股份公司股权的，必须在托管中心托管后进入上海联合产权交易所交易，同时，鼓励其它性质的非上市股权转让进行托管，并入场交易。周友苏认为，如果考虑到时效性和周期性，地方上在规范未上市公司股份转让可首先考虑由地方政府出台规范性文件的方式。如果制订地方性法规，首先要纳入地方立法规划、审议程序多，周期长。其实从广义上看，地方立法已包括省和省会城市制订的规章制度，制订规章制度相对简单，可以采用省地级政府制订规章制度的形式来规范未上市公司股份的转让。或者以地方政府出台规范性文件来解决问题也是可行的。 ????一、我国OTC市场的类别与现状 我国现存和曾经存在的OTC市场，主要有以下几种：????1、STAQ、NET交易系统即法人股交易市场。STAQ（中国证券研究设计中心主办）、NET（中国证券交易系统有限公司主办）系统是1992年7月和1993年4月开始运行的股票交易系统，交易主体为各类法人，交易标的为各类法人股。因在交易过程中，相当数量的个人违反规定进入市场，两系统流通的法人股实际上已经个人化，1999年9月两系统停止交易。 2001年5月25日，根据中国证监会意见，中国证券业协会决定原STAQ、NET系统挂牌的公司可选择部分证券公司开展流通股份的柜台转让业务。目前共有11家公司柜台转让，成为国内的“三板市场”。????2、以淄博柜台交易市场为代表的各地地区交易市场。淄博柜台交易市场，最