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跨国并购产融结合与要素优化-宏观经济研究院
2014年第6期 跨国并购、产融结合与要素优化* 谭小芳 范 静 内容提要 全球金融危机的爆发,在对我国 名公司进入难以维系的状态。这些企业具有品 经济造成巨大冲击的同时,也为我国企业带来了 牌、技术与优质资产,但是企业价值由于不确定 借助产融结合实现跨国并购、全球范围内优化要 性等因素价格连续走低。同时,蔓延而至的欧债 素的良好机会。当前,我国企业并购的速度和规 危机促使欧洲国家纷纷出台吸引政策,国外企业 模惊人,但是并购的支付方式依然比较单一,选 的收购价格与并购难度大大低于以往,为我国企 择以现金支付为主。现金支付是一项沉重的即时 业走出国门扩张发展提供了历史性机遇。产融结 负担,需要不同产融结合模式的支持。跨国并购 合的重要意义是如何运用金融工具实现金融资 为现代企业提供了一个做强做大最为便捷的途 本对产业资本的支持,推进跨国并购实现要素的 径,产融结合为现代企业并购提供了一个有效的 优化配置。 资金融通方式。因此,跨国并购与产融结合是现 代企业发展的一个方向、一个趋势。本文以吉利 二、文献回顾 收购沃尔沃为例,从降低交易费用、降低信息不 对称性、缓解融资压力三个方面分析了跨国并购 世界级的知名企业无一不是在并购中快速 与产融结合过程中的要素优化作用。 成长的,我国企业跨国并购无疑是提高其自身实 关键词 跨国并购 产融结合 要素优化 力和国际竞争力的最有效途径。而在跨国并购活 动中,产融结合为跨国并购活动发挥了资金的杠 杆作用,支持了跨国并购活动的顺利进行。现有 一、引言 的研究主要集中于以下三个方面: (一)产融结合与并购 从国外产融结合的发展历程可以看出,产融 尹光华(2006 )认为跨国并购已成为境外投 结合存在以摩根财团为代表的“由融而产”和以 资的主要手段,目前我国的资本市场还不完善, 通用电气为代表的“由产而融”两个方向。由于我 企业也缺乏在国际市场上进行融资的经验和能 国政策规定银行业不能投资实业,所以产融结合 力,企业进行跨国并购的筹资行为已成为企业发 的发展方式主要是“由产而融”。在“由产而融”的 展的重大课题。张贡生和王干(2007 )认为未来的 过程中,产融结合通过拥有实业和金融两个部 并购筹资活动将主要通过证券市场进行,目前的 门,利用这两个部门进行商业模式重构,推动企 金融制度下我国的商业银行无法为并购企业提 业扩张。随着全球金融危机的爆发,许多世界知 供足够的过桥资金,仅仅依靠现金支付决不可能 *本文得到中国国际贸易促进委员会“十二五”规划课题(CTECT-1211)、辽宁省社科联2014 年度辽宁经济社会发展立项课题 (2014lslktzdian-10 )和中央高校基本科研业务费专项资金(3132014085)的资助。 106 2014年第6期 完成对大型并购交易活动的支持。一旦市场接受 购公司的绩效带来积极的影响。屠正锋(2002) 股票加现金的混合的支付模式,将有利于促成几 通过外国企业对我国企业并购效应的研究证 十亿甚至上百亿的大型并购,进而提高产业整合 实,认为跨国并购给我国带来了国际收支的正 的速度,增加企业竞争优势从而做大做强。史晨 效应,它不仅提高了我国产业市场的集中度,同 昱(2010 )在对产融结合特征研究的基础之上提 时也提高了市场竞争优势,而且引进了更多的 出,产业与金融业需要在业务发展上相互依存、 高新技术,这些技术对我国的产业升级起
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