跨国企业筹资管道.PPTVIP

長期籌資決策 因應跨國企業的發展策略，例如到海外設立營運據點或收購其他企業等，均需要長期資金的奧援，此時跨國企業即須擬訂一套長期籌資決策，以最低的成本取得所需的資金。 長期籌資決策通常會涉及到籌資「來源」與「地點」的選擇 籌資來源的選擇 內部資金來源V.S.外部資金來源 內部資金來源包括各據點的保留盈餘以及各據點之間的資金融通(如母公司將資金借貸給子公司)等 外部資金來源包括向銀行借款或在資本市場發行有價證券(如公司債或股票)籌資資金等 獲利能力、信用市場緊縮或資本市場行情、稅負成本、政治風險、匯率風險等為考量因素 負債資金來源V.S.權益資金來源 圖 13-1 跨國企業的資金來源--依據籌資工具區分 表13-1 負債資金及權益資金來源的比較 負債資金來源 銀行借款 債券市場 國際債券市場 銀行借款 單一銀行貸款 聯合貸款(簡稱聯貸) 若參與聯貸者包括國內外銀行，則稱為「國際聯貸」。 由於各銀行負責的作業階層不同，因此手續費的收入也不相同，通常有先取費、承銷費、參貸費、剩餘費用等。 國際聯貸的優點 債券市場 擔保債券及無擔保債券 零息債券 浮動利率債券 指數連動債券 可轉換(交換)債券 附認股權公司債 擔保債券及無擔保債券 擔保債券可分銀行擔保債券及資產擔保債券，由於有擔保，在其他條件相同下，其票面利率較低。 無擔保債券則完全靠發行人信用發行，沒有任何的擔保，適合規模較大且知名的跨國企業發行，在其他條件相同下，其票面利率較高。 零息債券 企業發行零息債券於到期期間內並不需支付任何利息，只需在到期時償還債券的面額或本金即可。 對企業而言，發行零息債券可減輕到期前定期付息的財務壓力。 浮動利率債券 到期期間、債息支付的頻率仍然固定，只是每期付息的金額會隨著債券契約所指定的指標利率漲跌而變動，而常見的指標利率有LIBOR、商業本票利率(CP Rate)等。例如票面利率設定為「LIBOR＋ 50 bps」適合預期未來利率會下跌的企業發行。 市場上還有所謂的「反浮動利率債券」，債券的票面利率設計通常為某一固定利率減掉指標利率，例如「6%－ LIBOR」。適合預期未來利率會上升的企業發行。 指數連動債券 債券的票面利率或本金會與所選擇的指數或指標連動的債券。 其特性與浮動利率債券類似，只是指數連動債券的設計彈性更大。例如，可選定與企業經營風險有關的指標，使債券的票面利率或本金與所承受的營運風險互相連結，以降低財務面的風險。 可轉換(交換)債券 賦予投資人在未來一個特定時間內，可將債券轉換成發行企業或其他企業的股票。若可轉換為發行企業本身的股票，即稱為「可轉換債券」；若可轉換的是其他企業的股票，則為「可交換債券」。 以可轉換(交換)公司債為例，發行時會先設定一個「轉換(交換)價格」，作為投資人轉換(交換)股票的換算價格。 由於具有選擇權的性質，其票面利率會較普通債券為低。 通常還有保護條款、凍結期間、強制贖回條款、賣回條款等設定。 可轉換(交換)公司債的優缺點 優點 可享有較低的票面利率。 轉換價格通常較發行當日股票市價高出許多，這相當於是以高於當時股價的方式籌措權益資金（假設未來投資人全數轉換為股票）。故盈餘稀釋與股權稀釋的影響自然也較小。 缺點 發行後股價大漲時，投資人可以較低的轉換價格前來轉換，公司將失去以更高價格發行股票的機會。 若附有可賣回條款，在投資人集中要求賣回時，公司將承擔利率走高的再融資(Refinancing)風險。 若發行後股價大跌，使得投資人均未執行轉換的權利，一旦債券到期，發行企業將面臨一筆不小的還本壓力。 附認股權公司債(Warrant Bond, WB) 認股權證是選擇權契約的一種，其持有者有權在某特定時間內，可以按照約定的價格，認購一定數量的股票。 認股權證可以單獨發行或附著於其他證券發行，當它隨著於公司債一併發行時，此公司債即稱為附認股權公司債。 附認股權公司債的票面利率也會低於一般債券。 當認股權證因持有人執行認購權利而消失時，公司債並不會消失；反之，當可轉換公司債被轉換成股票時，公司債即不復存在。 國際債券市場 隨著債券商品的多元化發展，國際債券在發行條件上也出現了許多新的變化，其中又以浮動利率債券或可轉換公司債的類型最為常見，如台灣企業便常赴海外發行以外幣計價的可轉換公司，此稱為海外可轉換公司債(Euro- Convertible Bond, ECB)。 海外可轉換公司債 與國內可轉換公司債的特性大致相同，只是前者發行的地點是在海外，並且是以外幣計價。 對發行企業而言，海外可轉換公司債除了具有低票面利率、不會立刻稀釋股權與盈餘的優點外，其票面利率還會比國內可轉換公司債低，有時甚至為零票面利率，並可滿足企業對外幣的需求，有助於提高國際知名度，利於往後的產品行銷與融資活動。 在缺點部分也與國內可轉