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中国种业上市公司竞争优势持续期评估[摘 要] 农业部近日表示将尽快出台扶持种业企业的政策，说明我国种业企业的发展前景较好，但现实状况是大部分种业企业的竞争力较差。所以评估种业企业的竞争优势持续期可以为企业管理和决策提供良好的基础。本文剖析了竞争优势持续期的内涵，对其计算过程进行演练，并将此结果运用于我国种业上市公司中，得出了该行业中相关公司的竞争优势持续期。最后，对计算结果进行了分析和讨论。 [关键词] 竞争优势持续期；评估；种业上市公司 doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 24. 023 [中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2012）24- 0041- 04 农业部于2012年4月召开的“《国务院关于加快推进现代农作物种业发展的意见》发布一周年座谈会”上，农业部副部长余欣荣表示，争取尽快出台《全国现代农作物种业发展规划》并强调要扶持育繁推一体化种子企业做大做强。 农业部数据显示，目前我国种业市场“小、散、乱”现象突出，虽然通过市场准入管理，近两年种子企业户数已由8 700多家减少到7 500多家，但拥有育繁推一体化的企业仍不足100家，而且难以形成具有国际竞争力的种子企业。与之形成鲜明对比的是，国际种子企业却在不断做大做强，跨国种子企业的兼并收购业务风生水起。目前在全球种子市场，已出现了以杜邦（Du Pont）、孟山都（Monsanto）、先正达（Syngenta）、利马格兰（Limagrain）等为首的大型跨国种子企业，其业务范围遍及全球（闫书颖，2007）并且在全球种子交易中的主导作用日益显现。 中国种子市场开放以后，跨国种子企业大量涌入，严重挤压了国内种子企业的生存空间；同时，这些跨国种子企业又加紧在中国进行研发布局，对中国的种子资源和种子产业安全构成了威胁（赵刚、林源园，2009）。在这种形势下，国内种子企业如何赢得竞争优势以及持续保持竞争优势，已成为被关注的焦点。因为企业只有拥有了持续的竞争优势，才能在环境多变以及竞争加剧的情况下获得长期超额收益。本文旨在评估种业上市公司的竞争优势持续期并对其进行排序。 1 竞争优势持续期的涵义 所谓竞争优势是指企业在向顾客提供有价值的商品或劳务时所创造的独特的并能持久的属性。也就是说，企业拥有的某种竞争优势，既是自身特有的并不易被他人模仿，也使企业具有持续发展的空间。企业拥有的竞争优势，可以分为以下3种类型： （1）采用竞争者无法模仿的方法，将价格与产品特性相结合，向客户提供较高的价值。这些特性可以是有形的（最快的计算机），也可以是无形的（推销员与买主之间牢固的关系）。 （2）实现比竞争者低的成本。 （3）资本利用胜过竞争者。 竞争优势最终必须以这些特性中的一项或几项来表示。 那么如何确定企业的竞争优势持续期，最通常的办法是按照企业可获得超出企业资本成本的投资收益率的预期时间来确定预测期。也就是说，竞争优势持续期是企业投资收益率超过资本成本的可持续时间。显然，不同企业的竞争优势持续期长短不同，反映了企业竞争优势的强弱。竞争优势越强，持续期越长，产生超额收益的时间以及企业的价值也会随之不断增加。本文下面的部分是根据丹尼尔森（Danielson）的竞争优势持续期评价模型来检验种业上市公司的竞争优势持续期。 2 竞争优势持续期计算模型 投资者购买股票，通常期望获得2种现金流：持有股票期间的红利和持有股票期末的预期股票价格。由于持有期期末股票的预期价格是由股票未来红利决定的，所以股票当前价值等于无限期红利的现值： 其中，DPSt为每股预期红利，r为股票的要求收益率。 这一模型的理论基础也是现值原理：任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，计算现值的贴现率应与现金流的风险相匹配。因为不可能对现金红利做出无限期的预测，所以人们根据对未来增长率的不同假设构造出了不同的红利贴现模型。 2.1 Gordon增长模型 Gordon增长模型把股票的价值与下一期的预期红利、股票的要求收益率和预期红利增长率联系起来。 其中，DPS1为下一年的预期红利，k为投资者要求的资本收益率，g为永续的红利增长率。 虽然上面的模型是一种简单而快捷的方法，但Gordon增长模型对所选用的增长率特别敏感。当模型所选用的增长率收敛于折现率的时候，则上面的公式中的分母会趋近于零，计算出的结果会变为无穷大。 2.2 两阶段增长模型 J.Gordon和M.Gordon在上述红利贴现模型的基础上提出了两阶段模型：企业在T年内具有竞争优势，投资收益率RN大于企业投资者要求的收益率即企业的资本成本k，企业能够获得超额收益；