媒体报道及IPO绩效_信息不对称还是投资者情绪_基于创业板上市公司的研究.pdf

首届学术论坛优秀论文选 媒体报道与IPO绩效：信息不对称还是投资者情绪？ ——基于创业板上市公司的研究 张张雅慧 万迪雅慧 万迪 昉 付雷鸣 付 雷鸣 ((西安交通大学管理学院，陕西 西安 710049)西安交通大学管理学院，陕西 西安 710049) 摘要：本文以创业板开板以来至2011年4月底的所有创业板IPO公司为研究样本，通过讨论IPO前不同时期的媒体报道情况 对IPO绩效的影响，探讨了媒体在IPO过程中所扮演的角色。在控制样本自选择偏差后，发现招股公告日至上市日之间的 短期媒体报道与IPO抑价和首日换手率均呈显著的正相关关系，符合投资者情绪假说；而招股公告日前一年的长期媒体报 道与IPO抑价也显著正相关，但是和首日换手率之间的关系并不显著，信息不对称假说未得到支持。本文认为信息不对称 假说未得到支持可能与市场以情绪投资为主、忽视价值投资的现象有关。 关键词：创业板；IPO抑价；媒体报道；信息不对称；投资者情绪 Abstract: Taking all IPO fi rms in ChiNext from the beginning till April 2011 as research samples, this paper studies the role of media in IPO process by discussing the impact of media reports in different time spans before IPO. After controlling self-selection bias, we fi nd that the short-term media reports between fi ling date and list date are positively correlated to IPO underpricing and fi rst-day turnover signifi cantly, which is in agreement with the investor sentiment hypothesis; and the long-term media reports one year before fi ling date are signifi cantly positively correlated to IPO underpricing, but not to fi rst-day turnover, which does not support the information asymmetry hypothesis. We believe that the failure of information asymmetry hypothesis may be because the market is mainly in emotional investment style rather than based on the value. Keywords: ChiNext, IPO underpricing, media report, information asymmetry, investor sentiment 作者简介：张雅慧，女，西安交通大学管理学院博士生，研究方向：行为金融与行为公司治理。万迪昉，西安交通大学 管理学院教授、博导，研究方向：公司金融与行为金融。付雷鸣，西安交通大学管理学院博士生，研究方向：公司治理 与公司金融。 中图分类号：F832 文献标识码：A 其中账户市值在5万元以下的投资者占比接近50%，账户 引言 市值在10万元以下的投资者占85.73%。也就是说，高价 2005年以来，我国股票发行引入询价制，开始通过 发行的股票在上市首日又被市场的中小投资者以更高的 1