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浅谈管理层收购在我国企业融资活动中应用摘要。当前，管理层收购已成为现代企业改制重组的重要手段，同时作为一种融资方式在一定程度上也对企业的整体融资活动起到了积极的促进作用，但在具体的应用过程中，这种融资方式也存在着诸多不足和问题亟待解决。本文立足于管理层收购在我国企业融资活动中的应用实际，研究与分析其中存在的相关不足和问题，并在此基础上提出了一些合理化对策与建议。 关键词：管理层收购融资活动对策 一、管理层收购的内涵 所谓“管理层收购”（Management Buy-Out，缩写为MBO）也称经理层收购或经理层融资收购，是指目标公司的管理者或经理层（经营班子）利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司，并获取预期收益的一种收购行为。 管理层收购的收购主体一般是目标公司的管理者、经理层或者包括核心员工在内的经营团队；收购工具为利用私人借贷、信托计划、战略协购、风险投资等各种金融形式所融得的资本；收购对象为目标公司的股权；收购目的在于改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,实现所有权和经营权的有效结合，从而达到重组公司各种资源，挖掘潜在管理效率空间，提升公司价值，从而获得预期资本收益的一种收购行为。 二、管理层收购在我国企业融资应用中存在的问题 管理层收购已越来越成为现代企业改制重组的重要手段，同时作为一种融资方式在一定程度上也对企业的融资活动起到了积极的促进作用，但这种融资方式在实际应用中也存在着诸多不足和问题，主要体现在以下几个方面： （一）融资渠道相对狭窄 目前，我国的金融市场尚不成熟,金融工具单一、融资渠道不畅等因素的存在都不利于管理层收购所需的巨额资金，需求和供给的不平衡，容易导致其正常融资不能实现。同时，我国管理层收购的债务融资主要以借贷方式为主，缺乏信用贷款、卖方融资、公司债券、商业票据等融资方式的混合使用，由于可选择债权人少，无法通过与多个投资者签订长期借贷和短期借贷的多元化债务合约，导致融资风险过于集中,尤其是利率风险。 （二）定价的非市场化 我国管理层收购基本采用协议收购的方式，定价的非市场化，使得其公允性遭到质疑。因此，进行管理层收购必须考虑大多数股民的利益，防止出现侵害中小股东权益的情况。这些非市场化的因素也成为国有资产流失、侵占中小股东利益等我国企业管理层收购中存在弊病的根源。 （三）信息披露机制不健全 如收购价格披露不全面，收购资金来源甚少披露，关联交易和内部人员交易导致对国有资产监控的难度加大，收购主体与被收购的目标公司之间关系不明确等。更为重要的是，国企实现管理层收购后存在短期套现的问题。很多完成管理层收购后的管理层已经开始按市场价值出售股份了,如果不能规避或有效解决其中存在的短期套现问题,不但不能发挥管理层收购的有限优势,反而可能演化为对国有资产的瓜分行为。 （四）过多的政府行政干预 由于政府行政干预的存在，在计算并购融资需求量时，不同企业面临的情况也存在差异，造成一部分企业以低价收购目标企业，融资压力较小，另一部分企业面临较重的融资压力，这阻碍了融资市场的公平发展。有些地方政府为鼓励企业积极进行产权制度改革,对于国有中小企业管理层收购，尤其是非上市公司的收购给予极大支持。 三、我国企业管理层收购融资的对策建议 （一）健全与完善相关法律法规、制度 一方面应借鉴国外经验，加快对有关的金融、公司法规进行修订，或进行有针对性的管理层收购专项立法，进一步建立和完善相关配套制度，借以拓宽融资渠道，降低融资交易成本，有效引导其健康发展。 另一方面通过法律制度明确管理者收购各参与者的权利与义务，规范收购程序和行为，在法律允许的框架内加大对相关信息披露的监管与要求。 （二）引进多层次的战略投资者 引入战略投资者意义在于：减轻管理层的融资压力与还款压力，解决管理层收购资金来源的合法化和规范化问题；建立国有资产转让价格发现机制，使国有产权转让定价趋于公平、合理，从而得到政府及相关利益方的认可；推动企业建立现代法人治理结构，避免管理层收购出现“一股独大”的弊端，实现体制转换与机制创新；引入国内外战略投资者的资金,大型企业实现产权多元化，中小企业可实现完全收购。因此，通过引入战略投资者的融资方式，有利于改变我国现有融资机制，为我国管理层收购提供多元化的融资来源，有利于融资结构的优化和收购后企业稳定、健康发展。 （三）减少企业并购中的政府行为 在企业管理层收购中，政府的支持、引导、监督和服务都是至关重要。在利益驱使下的企业、行业和区域经济主体的行为逐渐以市场为转移，而不是以政府决策意志为转移。因此，政府要及时让出市场空间，从市场的主要角