屋漏偏逢连夜雨,根深叶茂待春光.PDFVIP

公 司 研 证券研究报告 究 航空运输Ⅲ 中国国航（601111 ） 推荐 （维持） 屋漏偏逢连夜雨，根深叶茂待春光 定 市场数据 主要财务指标 期 报告日期 2011-10-28 会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 报 收盘价（元） 7.97 营业收入（百万元） 80963 92542 101177 111885 告 总股本（百万股） 12891.95 同比增长（% ） 58.5% 14.3% 9.3% 10.6% 点 流通股本（百万股） 12251.36 净利润（百万元） 12208 9890 10924 12980 同比增长（% ） 142.7% -19.0% 10.5% 18.8% 评 总市值（百万元） 102748.88 毛利率（% ） 24.7% 24.3% 24.7% 25.2% 流通市值（百万元） 97643.36 净利润率（% ） 15.1% 10.7% 10.8% 11.6% 净资产（百万元） 47316.09 净资产收益率（% ） 29.3% 20.1% 18.6% 18.4% 总资产（百万元） 171421.35 每股收益（元） 1.05 0.85 0.94 1.12 每股净资产 3.67 每股经营现金流（元） 1.53 0.34 1.34 1.87 相关报告 投资要点 《国内景气，国际疲软，业绩 事件： 小幅下滑》2011-8-26 《国际航线拖累业绩增长，未 中国国航第 3 季度收入 281.44 亿元，归属股东净利润 38 亿元，同比增长 来有望持续改善－国航一季 13.4％和-26.5％，合 EPS 0.31元。1～9月累计实现收入 732.75亿元，归 报点评》2011-4-29 《北京航空成立，国航发力公 属股东净利润 78.63亿元，同比增长 23.9％和-20.3％，合 EPS 0.65元。 务机市场》2011-4-13 点评： 国际市场表现疲软，业务增速降低。今年受到欧美债务危机、中东和北 分析师 曾旭 非政局动荡、日本地震等影响，国际航线的客运和货运业务均表现疲软， 021 zengxu@ 使得公司业绩同比出现下滑。1 ～9 月份国航的国际航线 RPK 同比增长 SAC:S0190511020002 8.4 ％，较2010 年同期增速下降约 12 个百分点。国际航线 RFTK 同比 分析师 朱峰 增长 0.6 ％，较2010 年同期增速下降约 41 个百分点。 021 国际航线竞争加剧，收益水平下滑。今年以来，为了应对高铁竞争，国 zhufeng@