期权策略ⅱ之中性偏多策略期权专题 - 先融期货.pdf

衍生品研究系列 期权策略Ⅱ之中性偏多策略 期权专题 摘要： 作者姓名：袁周波 投资咨询从业证书号：Z0011847 电话：023 （1）中性偏多策略主要包括备兑看涨期权策 邮箱：yuanzhoubo@ 略及领式期权策略、牛市价差策略以及牛市比 率价差策略。其中备兑看涨期权策略及领式期 权策略主要适用于持有期权标的物的情形，而 地址：重庆市渝中区邹容广场A座14楼 牛市价差策略及牛市比率价差策略主要适用 网址： 于未持有期权标的物的情形。 （2）备兑看涨期权策略主要是持有标的的同 时卖出近月虚值或平值看涨期权从而达到获 取权利金或者锁定卖出价格的目的。但备兑看 涨期权策略收益有限，风险无限，因而需要通 过买入较低行权价的看跌期权锁定下行风险 组成领式组合策略。 （3）牛市价差策略是指在卖出1 个较高行权 价的Call/Put 同时买入一个具有较低行权价的 Call/Put，牛市价差策略的收益有限，风险也 有限，它比较适用于风险偏好相对较低或者交 易频率较低的投资者。 （4）牛市比率价差策略是指在买入1 个较低 行权价的Call/Put 同时卖出多个具有较高行权 价的Call/Put，由于牛市比率价差策略相当于 增加了“杠杆”，因而牛市比率价差策略在有 利情形时收益将高于牛市价差策略，而在不利 情形时风险亦将高于牛市价差策略，它比较适 用于风险偏好相对较高的投资者。 请参阅最后一页重要声明 衍生品研究系列 一、备兑看涨期权策略及补充 备兑看涨期权策略主要是一种在标的资产行情看涨但波动率相对较低的情形下利用期 权辅助标的资产交易的策略，投资者可以在持有标的资产的情况下，选择卖出该标的资产的 看涨期权，由于标的资产未来不太可能出现大涨的情况下可以通过牺牲一部分标的资产价格 上升空间来获取较为稳定的收益。 1、备兑看涨期权策略 （1）获取权利金策略 如果标的资产被长期看好，但当前盘面又不支持短期出现大幅上涨的情况下，可采取持 有标的资产的同时，通过滚动卖出看涨期权来获取权利金，由于近月合约其时间价值损失更 快，且深度虚值期权因价格波动的有限性而不易被行权，所以我们建议在此种情况下可采取 卖出近月虚值看涨期权策略。如果短期内标的资产不被看好，甚至可能出现整理或者微跌的 情况下，还可以选择卖出近月平值看涨期权策略。 （2）锁定卖出价策略 如果对标的资产近期行情判断中性偏多，且有一个判断的“最高价”，那么可以在持有 标的资产的同时，选择卖出以该判断的“最高价”作为行权价的看涨期权，当标的资产价格 不低于该判断的“最高价”时，投资者可以通过对手方行权将标的资产以该价格卖出去，从 而锁定卖出价格，如果未来标的资产价格低于判断的“最高价”时，投资者仍可获取相应的 权利金。 2、备兑看涨期权策略的补充：领式组合策略 图1：备兑看涨期权策略损益 损 0 益 标的资产价格 资料来源：先融期货 请参阅最后一页重要声明 1 衍生品研究系列 由于备兑看涨期权策略本质上是一个中性偏多策略，因而从损益上来看，收益有限，仍 面临标的资产价格下跌的风险 （如图1 所示），一旦标的资产行情的真实演变与中性偏多