HC影视股份公司合并收购KD传媒公司案子研究 .docVIP

　　HC影视股份公司合并收购KD传媒公司案子研究----企业问题研究论文 --第一章 绪论 并购在当下企业成长过程中已成为一个很难回避的词汇，它已成为企业实现超常规发展，跨行业经营，跨越式增长，资源整合，甚至是打败竞争对手的重要工具和手段。诺贝尔经济学奖获得者、自由主义经济学家、原芝加哥大学教授施蒂格勒曾经表示:世界上的各大企业，几乎所有企业都是在某个时候在某种程度上应用兼并收购发展起来的[3]。有越来越多的企业，不仅发达国家，而且来自发展中国家，都参与到合并和收购的活动中去，对于“并购”的研究也正是在这样的情况下越发显得更有价值，也更有研究的必要。 通过较长时间的发展，传媒这个行业在经济中显现出越来越强的影响力，同时，逐步 形成了属于它自己独特的特性，并且，传媒行业的并购不仅成为传媒企业进行市场资源重新配置和运营模式重新调整的战略布局手段，也逐步成为资本力量追逐的重要目标[2]。 1.1 研究的背景与意义 1.1.1 研究的背景 在我国，文化产业越来越受到国家的重视， 2009 年、2010 年和 2011 年连续出台了《文化产业振兴规划》、《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》、《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》等相关我国文化体制建设的政策[4]。文化产业受到国家重视，同时也受到大量国际和国内资本的关注和看好，文化产业投融资也迅速兴起[2]。随着行业的不断发展，文化企业纷纷开始进行并购重组。 而上市传媒企业积聚了最优质的文化产业资源，具备最丰富的资本运作经验，引领着文化产业并购重组的潮流[5]。据不完全统计，2013 年全年文化传媒板块的并购重组案例有50余起，涉及资金近400亿元，反映了文化传媒产业并购重组的活跃态势[6]。但是，传媒企业一般为轻资产企业，轻资产类企业的一个特点是：其有形资产在总资产中所占比例偏低，企业的价值更多体现为无形资产，例如核心的研发能力、业务拓展能力、数据分析能力、品牌加值、客户的信任度和忠诚度等。而无形资产实际价值难以评估，那么，轻资产企业的价值评估的基础是什么？轻资产企业并购如何合理估值？并购完成后，如何保持所并购企业的持续竞争力？如何确定并购资金的支付方式？都是文化产业并购重组面临的问题。 本论文拟通过对传媒行业的细分行业影视行业中一起并购案例的分析，对轻资产企业并购过程中一般可能遇到的难点问题进行研究，以求通过这些研究为以后的轻资产企业并购行为提供参考和借鉴。 ....................... 1.2 文献综述 国内外对于并购的研究已较为成熟，并购所涉及的学科也很广泛，研究的角度也是多种多样，而本文将结合案例重点从以下三个方面对现阶段国内外的研究成果进行探讨：被并购公司的价值评估、对上市公司持续竞争力影响和并购支付方式探讨。 1.2.1 企业价值评估理论 企业价值评估有多种不同的方法，包括收入或贴现现金流量法、市场法、基于资产的方法、成本法和加权价值评估方法。这些方法是评估企业经济价值的方法，如果仅收购目标企业的少量股权，这些方法是适用的，但是如果需要考虑收购企业的控制权，控制权溢价就应该加到企业经济价值上以决定并购的购买价格。 1、现金流量贴现法 现金流量贴现法是传统的资本预算方法在并购企业价值评估中的应用，传统的资本预算是比较可选的投资机会的过程，以确保对企业来说最好的长期财务回报。 在资本预算过程中，通常估计项目一定期间的现金流，并把这些现金流以企业的资本成本贴现，并购也可以看出可选择的投资机会，以下介绍针对企业价值评估的具体应用方法[7]。 （1） 资本化法 资本化方法应用于利润预期不增长或以固定比例增长的企业。 ① 零增长率模型 零增长模型假定自由现金流量是永续的。初始时刻（P0）的企业价值是年金现金流量的贴现或资本化。在这种情况下，折现率和资本化率是一致的，可以使用股权自由现金流和公司自由现金流来计算企业价值。 P0时刻股权自由现金流模型=股权自由现金流/股权资本成本 P0时刻公司自由现金流模型=公司自由现金流/加权平均资本成本 ② 持续增长率模型 持续增长模型可以应用于成熟市场，特点是具有稳定可预测的增长率。持续增长模型也称为戈登模型（Gordon Model）。在这一模型中，下一年的公司现金流量将以稳定的比率（g）增长，因此 .............................. 第二章 案例介绍 本论文研究的案例发生在影视行业，影视企业多为轻资产企业，并购方和并购标的均为影视剧企业，都以电视剧制作及发行为主营业务，因此，本案例中的并购交易属于横向并购范畴。 案例介绍分四个部分进行阐述，第一部分分别对国外、国内的电视剧行业的发展现状进行分析，概览行业全貌。第二部分对并购方进行介绍，包括 HC 影视股