肉制品、鲜冻肉量增价涨推动收入较快增长.PDF

公司研究 中报点评 2010 年 8 月 30 日 食品饮料行业 双汇发展（000895） 评级：买入 食品饮料行业研究员 肉制品、鲜冻肉量增价涨推动收入较快增长 王永锋 执业证书编号：S0070210070004 投资要点 电话：010722 邮箱：wangyf@ 2010年中报业绩符合预期。双汇发展2010年上半年实现营业收入 165.77亿元，同比增长27.82%；归属于母公司净利润4.65亿元，同比 增长27.54%；实现基本每股收益0.77元，符合我们之前的预期。 6-12 个月目标价：70.00 必威体育精装版股价：50.48 肉制品、鲜冻肉量增价涨推动营业收入较快增长。1、销量增加。公 司生产高低温肉制品42.63 万吨，比上年同期增长9.34%；屠宰生猪 184.52 万头，比上年同期增长10.98%。2、价格上涨。上半年公司高 基本资料 低温肉制品销售均价达2.31万元/吨，同比上涨16.42%。3、收入增加。 总股本（百万） 606 高温肉制品、低温肉制品、鲜冻猪产品、其他收入增速分别为6.89%、 流通股A股（百万） 606 73.53%、27.71%、29.22%，收入占比分别为35.53%、25.39%、34.26%、 总市值（百万） 30591 4.83%，收入占比分别同比变动-6.85、6.73、0.05、0.06个百分点。 每股净资产（元） 4.62 毛利率、期间费用率、所得税率均出现下降。1、毛利率下降。毛利 资产负债率% 40.69 率下降为9.46%，较上年同期下降1.58个百分点，主要是原辅材料成 流通B股/H股（百万） -/- 本上升及产品销售结构发生变化所致。分产品来看，高温肉制品、低 温肉制品、鲜冻猪产品、其他产品的毛利率分别增加1.24、-6.06、 双汇发展股价与深证成指对比： -1.26、-4.66个百分点，除高温肉制品外，其他产品毛利率均出现下 60% 滑。2、期间费用率下降。期间费用率下降为5.30%，较上年同期降低 40% 1.36个百分点，主要是公司调整产品销售渠道和销售结构，扩大商超 20% 等高端市场及中高档产品的销售量，引起销售费用同比下滑4.24%所 0% 致。3、所得税率下降。所得税率下降为19.23%，较上年同期下降1.95 -20% 个百分点，主要是公司所得税同比增加相对较少，仅增加10.