2016年三季度金融市场流动性回顾与展望.PDF

2016 年三季度金融市场流动性回顾与展望 金融机构评级部 朱咏熙 2016 年三季度以来，经济基本面仍处于低位波动，政策面呈现宏观稳、微 观趋紧的状况，市场流动性总体宽裕，但金融去杠杆对资金面的影响已初步显现。 短期内，随着去产能步伐的加快以及工业品价格的回升，企业盈利有所改善，加 之基建及地产支撑作用仍在，宏观经济阶段性回升的概率相对较高。此外，供给 侧改革仍将是年内主旋律，宏观政策更稳、微观监管趋紧的态势仍将持续，政策 面进一步宽松的概率相对较低。预计四季度，央行将继续适当进行流动性投放， 维持市场平稳，但金融业去杠杆对市场流动性的负面冲击不可小觑。 基本面：宏观经济低位波动，短期内存在回稳可能 2016 年6 月-8 月，国内宏观经济继续在 “L 型”底部区间波动，6 月表现相 对较好，7 月出现较大幅度下行，8 月有所修复；各项数据指标均出现不同程度 与市场预期相背离的情况。具体而言，6 月至8 月工业增加值当月同比增速分别 为6.20%、6.00%和6.30% ，分别较市场预期平均值（根据wind 数据统计）高0.15 个百分点、低-0.24 个百分点和高0.29 个百分点；同期固定资产投资完成额累计 同比增速分别为9.00%、8.10%和8.10%，呈现先高再低后稳的情况。 图5：图表1：工业增速低位波动 图表2：固定资产投资先低后稳 工业增加值当月同比增速（单位：% ） 固定资产投资完成额累计同比（单位：% ） 12.00 % GDP季度同比增速（单位：% ） 30.00 房地产开发投资完成额累计同比（单位：% ） 基础设施建设投累计同比（单位：% ） 10.00 25.00 8.00 20.00 6.00 15.00 4.00 10.00 2.00 5.00 0.00 0.00 数据来源：wind，新世纪评级整理 数据来源：wind，新世纪评级整理 从房地产及基建表现看，6 月份开始，受前期房地产需求快速释放的影响， 商品房销售增速有所回落，房地产投资增速亦显著下行。7 月份，基建投资大幅 回落，当期基建投资累计同比增速18.71%，当月同比增速为11.69%，分别较6 月下降 1.6 个百分点和 10.08 个百分点；8 月份当月增速略有回升，但累计同比 增速继续下降。短期 （1-2 个季度）来看，由于政策面“稳需求”的导向持续， 且 PPP 项目落地速度加快，因而基建投资仍将维持一定增速；购房需求在一二 线城市限购预期升温的刺激下，呈现加速集中释放的态势。预计四季度基建及房 地产数据短期内将有所改善。但中长期看，房价快速上涨已严重透支购房刚需， 房产销售持续快速上涨，进而带动房地产投资持续大幅回升的概率相对较小。此 外，受高基数的影响，基建投资已显现疲态维持，未来维持20% 以上高增速的成