日本加消费税是个正确但痛苦的一步.PDFVIP

研究报告 | 宏观研究 事件点评 日本加消费税是个正确但痛苦的一步 2013 年10月2 日 日本消费税评论 主要预测 事件: 日本首相安倍晋三的政府在10 月1 日宣布日本将上调消费税。本次加税会从5%上调至8%， 美国 在2014 年4 月份生效。日本政府准备不迟于2015 年10 月进一步加税2％，将消费税调到10%。 % 12 13E GDP 1.7 2.0 为了抵消对经济的影响，政府会再批一轮财政刺激，估值为5 万亿日元。 CPI 2.1 2.1 失业率 8.1 7.5 点评: 外贸顺差/GDP -3.0 -3.1 财政赤字/GDP -6.7 -5.8 在过去几个月，日本的销售税上调方案引发激烈辩论，讨论的焦点就是目前加税会对日本的 央行基准利率 0.25 0.25 经济有什么影响，和目前是否为合适的加税时机。我们在之前的专题报告“处于十字路口： 美元指数 79.7 86.0 欧洲 ‘安倍维新’还是另一个 ‘失落的十年’？”中传达了我们的观点：消费税上调是一个不受 % 12 13E 欢迎但必要的措施。加税会对日本的长期财政状况有正面影响，可是在短期内会拖累经济复 GDP -0.6 -0.5 CPI 2.5 1.5 苏。日本在1997 年将消费税从3%加至5%后，经济很快进入衰退。 失业率 11.4 12.3 外贸顺差/GDP 1.23 1.54 消费税的核心问题是在一个仍然脆弱的经济状况下，怎样平衡财政整顿的需要和支持经济增 财政赤字/GDP -3.7 -2.8 长。加税会增加政府的收入，收窄政府的预算赤字。销售税每上调1%，估计每年会增加税收 央行基准利率 0.75 0.5 欧元/美元 1.32 1.20 收入约2.7 万亿日元，因此，即将在明年4 月生效的加税将增加约8.1 万亿日元的税收收入。 日本 本次加税决定显示安倍目前不愿意花费他的政治资本去追求一个更保守的政策或推迟加税的 % 12 13E GDP 2.0 1.7 时间表，因这些措施将需要议会的批准，从安倍的政治资本的角度来看成本很高。 CPI -0.04 0.01 失业率 4.3 4.0 我们认为日本消费税上调的影响可能包括： 外贸顺差/GDP 1.0 0.9 财政赤字/GDP -9.9 -10.0 1. 拖累经济增长，但财政刺激措施会抵消一部分负面影响。除了财政刺激以外，日本央行 央行基准利率 0.0 0.0 将继续根据安倍经济学的原则支持经济。政府已经在讨论减企业税的事，日本央行也可 日元/美元 86.8 98.0 资料来源：彭博，招商证券（香 能会开始购买交易所买卖基金和住房抵押贷款证券。本次加税很有可能会在明年下半年 港） 拖累经济增长。 2. 市场情绪会受到混合影响：短期内负面影响，长期内中性正面。市场目前关注的可能是 宋林 销售税对经济增速的影响和对消费者信心的影响。未来，焦点可能会转到政府将采取何 852 lynnsong@.hk 种措施去抵销这种拖累。 3. 消费在短期内很有可能会激增。日本消费者可能会在新税率生效前突击购买家庭大件耐 赵文利 博士, CFA 用品（家用电器，家具，等等），可是在明年4 月份以后，我们认为零售销售会大幅下滑。 852 wenlizhao@ 4. 长期会对政府债务情况有正面影响，但本次加税仍不足以减轻债务泡沫破灭的风险。日 本的政府债务占GDP 的比率是世界最高的之一。虽然本次加3%的消费税不会解决日本的 谢