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有限反弹,适度参与
有限反弹，适度参与
——2012 年四季度投资策略报告
摘要：
1、宏观经济底部隐现 ，四季度可望小幅回升；
2、政策是保证“十八大”的顺利召开及权力的平稳交接，经济层面难以出台有重大影响的
宏观政策 ；
3、沪深300 指数的动态PE 已经降至10 倍的水平，该估值比较具有吸引力；
4、维稳预期及经济见底预期下，投资者情绪好转 ；
5、总体上，我们判断四季度股市将迎来反弹，但反弹空间有限 ；
6、策略上，建议高抛低吸，适度参与。在市场相应的低点可适当增加周期股配置，有一
定涨幅后则应及时兑现 ，重点还是精选三季报业绩超预期的个股。
一、宏观经济：底部隐现，可望小幅回升
中国今年三季度GDP 同比增长仅7.4%，较二季度下滑0.2 个百分点，已连
续七个季度增速下降，前三季度 GDP 累计同比增长 7.7%，较上半年下降 0.1
个百分点，所幸环比季调数据连续2 个月增长，表明经济增速虽仍在下探中，
但初显企稳迹象，今年前三季度增速仍略高于国务院今年经济增速预期目标。
从工业生产看，7、8 和 9 月份工业增加值同比增速分别为9.2%、8.9%和
9.2%，经历6 个月连续下滑后在9 月出现首次回升，环比数据连续2 个月回升，
但单月同比增速仍维持在 10%以下水平。另外，工业企业利润增速从今年6 月
份的-2.2%继续下滑至8 月份的-3.1%，三季度利润增速仍在下探。可以看出，
今年三季度企业盈利仍不乐观，实体经济活力仍然不足。
图1：中国季度GDP 与工业增加值
24 24
14 14
21 21
13 13
18 18
12 12
15 15
11 11
12 12
10 10
9 9
9 9
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