我国场外利率衍生品市场发展展望.pdfVIP

中经未来产业研究院 www. 19 我国场外利率衍生品市场发展展望 利率衍生品市场的发展，对于规避利率风险、促进金融市场价格发现及完善金融市场体 系等具有重要意义。近年来，我国跨境人民币业务快速发展，资本项目可兑换扎实推进，债 券市场双向开放稳步加快，境外人民币离岸中心不断建立，促使越来越多的境外机构、QFII 和 RQFII 等持有与使用人民币。与此同时，随着我国利率市场化改革的加快推进，利率市 场的波动幅度明显提高，境外金融机构、企业和个人所面临的人民币利率风险越来越大，人 民币利率衍生品市场将会由此取得长足发展。党的十八届三中全会提出要加快推进利率市场 化，丰富金融市场的层次和产品。2014 年 5 月《国务院关于进一步促进资本市场健康发展 的若干意见》也提出“配合利率市场化和人民币汇率形成机制改革，适应资本市场风险管理 需要，平稳有序发展金融衍生产品”。2015 年3 月5 日，李克强总理在第十二届全国人民代 表大会第三次会议政府工作报告中提出发展金融衍生品市场。可以预见，未来一段时间人民 币利率衍生品市场将会取得广阔的发展空间。下一阶段，我国场外利率衍生品市场的发展需 要在以下方面加以推进。 （一）推动产品创新，不断丰富人民币利率衍生产品 当前，我国场外利率衍生品市场的第一要务仍是发展，而发展的重点和关键在于产品创 新，“鼓励创新、发展市场、加强监管、防范风险”应是我国发展场外利率衍生品市场的基 本思路。对此，需要不断推动利率衍生产品创新，积极推动简单的、基础性产品创新和相关 机制创新，并在活跃现有基础衍生品交易的基础上，积极发挥政府的推动作用，激励各类市 场参与主体的创新意识，研究推出和不断完善利率期权及混合衍生工具等产品，进一步完善 价格发现功能，满足市场参与主体对利率风险管理的需求。对于利率期权，可先推出标准化 程度较高且与实体经济关系密切的简单产品，如与现有利率互换交易关系密切、市场需求广 泛的利率上下限期权、互换期权以及债券期权，待市场发展到一定程度再逐步推出各类奇异 期权。 1 中经未来产业研究院 www. 19 （二）完善法规制度、基础设施建设及监管体系，保障市场运行效率与安全 良好的市场环境是金融衍生品市场稳健发展的基础。我国20 世纪90 年代引入衍生产品 的失败经验和教训表明，法制、监管、规范是金融衍生品市场健康发展的重要保障。因此， 我国场外利率衍生品市场的发展，要始终秉持有管理的发展思路，牢牢把握“制度先行、规 范发展”的原则，坚持在规范中发展市场。其一，要完善市场制度，加强市场规范管理，包 括研究制定统一的金融衍生产品市场管理办法，规范参与者行为；建立完善的投资者保护制 度，保护投资者的合法权益；完善场外衍生品交易信息报备制度，强化信息披露要求，提高 市场透明度等。其二，完善市场组织运行架构，加强市场基础性建设，包括进一步完善场外 利率衍生品市场的交易机制和交易系统建设，完善做市商制度和结算代理制度，健全中央对 手方集中清算机制，推进衍生品交易主协议与ISDA 主协议接轨，加快衍生品交易信息报告 库建设和投资者信用评级体系建设等，从而全面提升人民币利率衍生品市场的广度和深度。 其三，进一步完善监管体系，加强监管协调，进一步完善我国场外衍生品市场的监管体系， 在“一行三会”之间建立良好的监管协调机制和各部门间的信息共享机制，并充分发挥交易 商协会作为行业自律组织在市场监测、标准文本制定及有关自律规则和指引制定等市场自律 规范方面的积极作用，有效丰富和完善市场监管层次。 （三）加强市场培育，进一步健全金融市场基准利率体系 人民币利率互换交易的核心在于其浮动端参考利率的设计与固定利率的定价（以及市值 重估和风险控制）。这需要进一步健全金融市场基准利率体系，优化人民币利率衍生产品定 价基准。从当前看，FR007 在一定时期内仍会是人民币利率互换最主要的参考基准，但未来 Shibor 的重要性会不断上升，特别是以3 个月和 1 年期 Shibor 为基准的利率互换可以较好 地匹配发行人或投资者的资产定价。因此，要进一步完善 Shibor 的形成机制，扩大 Shibor 运用的市场基础，不断提升Shibor 的市场基准性和权威性，尤其要