Lnp lnm0 lny 三个序列都是含有单位跟的（考虑到截矩和时间趋势）.DOCVIP

货币存量与价格水平：中国1952-2001 赵留彦 王一鸣 赵留彦 北京大学经济学院金融系 电话 010email: zhly@pku.edu.cn 通信地址：北京大学万柳公寓1区1301室 100089 王一鸣 北京大学经济学院金融系 货币存量与价格水平：中国1952-2001 摘要：本文使用协整和误差修正分析技术，考察了1952-2001年间中国的货币存量与价格水平之间的长期关系和动态关系。结果表明，流通中货币和“真实”价格水平之间存在协整关系，而且二者之间是双向格兰杰因果关系。这表明货币发行量是央行“相机抉择”地调控价格和宏观经济的重要政策手段；也表明货币供给是导致物价变动的一个关键因素，同货币数量论是一致的。 关键词：货币数量论 协整 误差修正模型 Money Stock and Price Level in China: 1952-2001 Abstracts: Using the cointegration and error correction (EC) strategies, we examine the long-run and dynamic relationship between money stock and price level in mainland China. The result shows that there is a reliable cointegration relationship between the true price level and currency in circulation. It also implies the presence of strong bidirectional or feedback Granger causality between money and prices. These findings indicate that monetary growth is critical to inflation and it is an important policy instrument to adjust macroeconomy. These findings are consistent with quantity theory of money. Keywords: quantity theory of money, cointegration, error correction model JEL Classification C32, E5, P22 货币存量与价格水平：中国1952-2001 摘要：本文使用协整和误差修正分析技术，考察了1952-2001年间中国的货币存量与价格水平之间的长期关系和动态关系。结果表明，流通中货币和“真实”价格水平之间存在协整关系，而且二者之间是双向格兰杰因果关系。这表明货币发行量是央行“相机抉择”地调控价格和宏观经济的重要政策手段；也表明货币供给是导致物价变动的一个关键因素，同货币数量论是一致的。 关键词：货币数量论 协整 误差修正模型 一、引言 根据货币数量论，货币存量以及其增长速度对价格水平和通胀率有着至关重要的影响。McCandless Weber (1995)对世界上110个国家1960-1990年间的考察表明，长期来看货币增长率和通胀率的相关性接近于1，而同产出水平不相关。关于货币增长率与产出水平关系，相似的结论还可见Kormendi Meguire (1984) 、Geweke (1986)。这种经验结果同长期货币中性的论断是一致的。然而也有研究者认为现实中货币数量论对货币量和价格水平之关系的解释能力极其有限。典型的观点是，由于货币的流通速度非常不稳定，使得仅依靠货币增长率难以解释通胀行为（例如, Baba, Hendry Starr, 1992; Estrella Mishkin, 1997）。实证中可以利用时间序列分析的方法，如果货币、价格水平和产出之间不存在协整关系，那么就可断定三者之间缺乏长期稳定的关系。关于这点经验上的结论存在分歧，一些研究结果认为的确存在协整关系（Hoffman Rasche, 1991; Baba等, 1992; Stock Watson, 1993; Swanson, 1998; Dutkowsky Atesoglu, 2001），而另一些研究则认为不存在协整关系（Friedman Kuttner, 1992, 1993; Thoma, 1994）。这种分歧源于样本区间的不同以及取样频率的不同。例如Friedman Kuttner (1992)发现，仅在80年代