缺口后面是一波调整.PDFVIP

证券研究报告/策略研究/市场点睛 ` 日期：2016 年09 月19 日 缺口后面是一波调整 [Table_Author] 分析师： 屠骏 Tel ： 021 目前看流动性，主要分成外部和内部两部分来看。内部其实基本稳定 E-mail ： tujun@ [Table_Summary] SAC 证书编号： S0870511070001 的，因为我们以前谈到过，中国的货币与财政之间，由于存在中长期 基建贷款这根纽带，从来没有背离过，所以四季度积极财政的旁边， 报告编号： CHBG-SCDJ-2 很难想象货币会收紧。主要的看点在外部。最近欧洲央行按兵不动、 波士顿联储主席鹰派论调以及近期美、欧、日国债收益率同时出现明 相关报告： 显上升三个事件叠加，可能使得市场已经逐渐意识到，全球货币政策 的长周期拐点在临近。和去年美元加息的9-10 月相比，当前美债曲线 [Table_ReportInfo] 首次报告日期：2016 年9 月6 日 陡峭化趋势明显，这反映出市场对中长期利率走势的预期，和当时相 比，可能正在发生变化。 还有四季度关于外围的不确定性，我们并不认为是美元加息，而很可 能是美国大选特朗普当选。这意味着民主党与共和党执政理念的转换。 更何况特朗普还是一个“贸易战”的偏好者。 前期宏观经济与上市公司业绩的企稳，主要是由于供给侧改革（去产 能）导致企业产品涨价（比如煤价）销售利润率回升，以及房地产行 业的拉动。这两个因素在未来均边际减弱。所以，四季度的市场驱动 力，将从前期的业绩企稳与供给侧改革双轮驱动，转化为供给侧改革 （去产能、债转股、PPP）的单轮驱动。 当初中期策略中我们指出，下半年沪综指2800-3200 区间波动的判 断，目前点位显然处于一个略偏高的位置。而且基于上述全球流动性 拐点与国内市场双轮驱动切换到单轮驱动这两个逻辑，我们认为需要 谨慎对待9 月12 日这个缺口后面的趋势。因为后面极可能跟随着一波 大盘重心台阶式下移的缓慢下跌趋势。四季度沪综指2850 附近能否企 稳需要视乎届时的市场环境而定。 策略建议方面，结构性机会永远存在，主题机会永远闪耀。只不过在 一段可以预见的下行趋势过程中，个股结构性机会应该比前期更难把 握。在整体防御的基础上，如果参与个股结构行情，时间要更短，仓 位要更轻。 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 证券研究报告/策略研究/市场点睛 2016 年09 月19 日 分析师承诺 屠骏 本人