被低估的治霾环保龙头.PDFVIP

[Table_Title] 三维工程(002469) 公司研究/深度报告 被低估的治霾环保龙头 深度研究报告/石化行业 2015 年 01 月 19 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要： 领先的石化脱硫龙头，公司市场占有率达 50%以上。公司是由齐鲁石化胜利炼油设 强烈推荐 维持评级 计院改制而来的国内石油化工和煤化工脱硫工程龙头企业，公司核心技术：无在线 合理估值： 20 元 炉硫磺回收工艺技术和粉煤气化-低水/ 气比耐硫变换工艺处于国际领先地位。凭借 技术优势，公司累计建设了 100 多套硫磺回收装置，国内市场占有率达50%以上。 [Table_MarketInfo] 交易数据 2015-01-19 石化煤化的年均脱硫市场空间约44亿/年，大过火电市场。石油炼化方面，我国的 收盘价（元） 14.08 原油加工量与原油加工投资一直保持较高的增速。过去5年，我国原油加工量年均 近 12 个月最高/最低 9.58/15.35 （元） 复合增速为8.2%；原油加工及石油制品制造计划投资额年均复合增速为21% ，投资 总股本（百万股） 333.01 完成额复合增速为17%。未来加工能力、原油加工投资都仍将保持一定幅度的增长， 流通股本（百万股） 251.96 由于原油劣质化的影响以及油品升级政策的推动，石化脱硫市场需求将稳定增长； 流通股比例 （% ） 75.7 原油煤化工方面，随着示范项目的升级、新项目的上马以及环保政策的趋严，脱硫 总市值（亿元） 48.29 市场也存在较大的增长空间。我们测算，未来5年石油炼化脱硫硫磺市场规模约为 流通市值（亿元) 36.53 35.2亿元/年；煤化工市场需求约为8.5亿元/年。石化、煤化合计的脱硫市场需求高 [Table_QuotePic] 达44亿/年，高于火电34.5~41.6亿/年的脱硫市场空间。 该股与沪深300 走势比较 在手订单充足，业绩稳定增长确定。过去3年，公司业绩稳定快速增长，营业总收 80% 沪深300 三维工程 入和净利润年复合增长率都在30% 以上。目前公司主要在手订单超10亿元，未来业 60% 绩增长确定。在油品升级等环保技改的推动下，预计公司在石油炼化方面将有稳定 40% 的订单增加。在煤化工方面，公司先后获得大唐、中天合创，神华新疆、神华宁煤 20% 等多个现代煤化工的脱硫项目订单，未来随着示范项目升级、新项目上马，公司也 0% 有望在煤化工脱硫订单方面给投资者带来惊喜。 -20%