皖天然气--新股研究.PDFVIP

皖天然气--新股研究 开篇前说个题外话，这家公司全称是安徽省天然气开发股份有限公司，股票简称皖天然气， 股票简称有一个字不是公司注册名称，当然皖是安徽省的简称，估计其他股票不可能享受这 样的待遇。 这只股票单拎出来没什么好说的，不值得估值，不值得下功夫，但是这样的股票有一个群体， 如何估值，如何看待，可以一并讨论。 皖天然气，名字就可以看出来，区域安徽省，业务天然气运输，具体而言，公司做的是天然 气产业环节的中游，即支干线运输，上游是油气开发商和国家战略管道运输，把控在三大油 手里，而且以中石油的天然气管道里程呈现垄断态势。 摘自招股书 “中国天然气长输管线行业在全国范围内呈现出中石油、中石化、中海油 三巨头竞争的局面。2015 年，中石油天然气管道长度为48,629 公里13 ，中石化天然 气管道长度超过4,546 公里14 ，中海油陆上天然气管道长度为4,839 公里”。中石化的 天然气管道不足中石油的零头。 番外篇，此前和路透社的一个资深能源记者聊天，中石化此前主要业务是炼油，中石油是输 送，所以中石油的管道输送最专业，但是政府为了打破垄断，允许两家公司所有业务都可以 经营，中石化也输送油了，但是不专业，所以输送经常出事故，比如青岛的事故。不多讲， 讲多了被请去喝茶。 公司从中石油和中石化买天然气，然后卖给安徽省的城市燃气公司，或者大型工商业客户， 就是个减压，输送，计费的事。 据招股书， 简单讲，公司天然气卖多少钱，不是自己说了算，物价局说了算，增量提价的价格就锁死了， 一般公司向下游客户的出售价格为，从中石油的买入价格，加上一定输送费用和税费，赚取 合理利润，这些公司就是公共服务类公司，不以谋取最大化利益为最终目的，天然气关系民 生，上调价格是要听证的。 “量”上倒是大有可为，全球的趋势都是天然气使用量占比逐渐加大，公司目前管道输送能 力远超当期消费量，消费量未来增长带来营收增加，公司的固定资产折旧不变，估计未来几 年公司利润率和利润还是可以保持稳步提升的。 但是这样的公司不能用PE 估值，因为没有成长性，最终公司满足安徽省大部分天然气需求 后，会保持成熟平稳状态，利润不增不减，此类公司最适合用股息率或者比较国债利息倍数 估值，如何估，不详细说了。 还有哪些公司类似？ 当然各地的燃气公司，还有高速路公司，什么交运公司，2016 年上市的某个海南省陆运公 司，每年营收和利润都不增长，就是此类型的，你指望海南省每年乘公交人次有30% 以上涨 幅？ 还有各地的有线电视网，比如北京的歌华有线，覆盖率超过90% 了，你的新增营收来自哪？ 每月每户只能收35 元，每年的营收锁死了，当然歌华有线也不甘挺尸，还上了一些院线等 付费频道，希望开拓新的市场，但是国企，内部掣肘的事情太多，想办点事太难，若是民企 打破脑袋也要搞事。 总之这类公司不是我的菜，以后跌到位了可以做为打新配置的绿叶市值股。