境外场外交易市场介绍教材.pdfVIP

Overseas Experience 他山之石 境外场外交易市场介绍 综观各国和地区证券市场发展路径，其股权 的主要职责，特别是对做市商做市行为的监管， 交易市场均始于场外市场，后逐渐发展成为证券 该职责于 0 0  年转移给美国金融行业监管协会 交易所。但由于股份公司的复杂多样性以及交易 （FINRA ）。在监管的具体手段上，主要是借助 所自身定位等因素的限制，证券交易所无法解决 技术手段，通过建立高效的电子化报价系统，不 所有股份公司的股权流通与转让问题，因此，场 仅提升了市场效率与透明度，也为有效监管市场 外市场必将长期存在，它与交易所一起，共同构 创造了技术条件。 成多层次资本市场体系，并在其中发挥重要的基 场外市场的交易对象主要是非上市公司股 础性作用。 份，多采用以做市商和经纪人为核心的交易制 各国和地区场外股权交易市场最初大多由 度，其监管手段和适用法律也与交易所存在明显 证券业协会设立并进行管理，其中一些场外市场 区别。目前全球场外市场有0余家，其发展规模 在发展壮大后脱离协会独立运营，有的被其他交 各不相同。 易所合并，甚至有些还转变为交易所的形式， 一、美国场外证券交易市场 如美国的N A SDA Q 、日本的JA SDA Q 和韩国的 KOSDAQ 。但也有一些场外市场仍由协会进行运  0 世纪初，美国全国分布着众多柜台交 营和管理，如日本的绿单市场、韩国的FreeBoard 易市场。1 0 年，私人公司全美报价事务公司 以及中国台湾的兴柜市场。还有一些市场从一开 （NQB ）开始向全美的券商和投资者提供报价服 始就是由私营公司进行运营和管理，如美国的粉 务，涉及1万多种股票和000 多种债券，形成了 单市场和英国的PLU S 。在监管方面，场外市场 全国性的初级场外交易市场，即粉单市场 （Pink 最初多以自发形式存在，但在各证券市场监管框 Sheet ）。1 1年，美国证券业协会 （NA SD ）创 架陆续形成后，场外市场逐渐被纳入监管范围， 建全美证券业协会自动报价系统 （NA SDAQ ）， 且监管日益完善。以美国为例，除了SE C 对场 从粉单市场上挑选出00家相对优质的企业进行 外市场进行监管以外，作为唯一在SE C 注册的 交易，从而形成了场外市场的高端市场。1  0 全国性协会，NA SD 承担了组织和监管场外市场 年，NASDAQ股票市场设立了OTCBB 电子报价系 中国证券 年第 期  2011 9 Overseas Experience 他山之石 统，其门槛和相关市场标准介于NA SDAQ股票市 领域应用的结果。 “私募证券转让市场”则包括 场和粉单市场之间，从而形成了场外市场的中间 地方柜台市场和PORTAL市场，其中，地方柜台市 市场。随着NA SDAQ在00年注册为全国性交易 场主要交易小额发行公司根据D条例进行州内小额 所，目前美国非上市公众公司的场外交易市场主 发行的股份，而PORTAL 则是限售期未满私募证