中国利率政策净出口传导渠道有效性的实证研究：1996～2003.pdfVIP

维普资讯 国 际经 贸 申j亘I 净 回德导 的诓 ．．199◎～◎◎8 ·吴婷婷 唐 彦 四川理工学院 一 、 引言 在确认NID是ER的Granger成因具有一定的解释力度之后，我们 净出口 (NetExport，NX)是开放经济中总需求的重要组成部 运用ADL模型对NID和ER 1 到 4”阶的滞后变量进行回归拟合， 分，2O世纪9O年代 以来 ，它对我国经济的影响力度逐渐增大，在 通过逐一删除t统计值不明显的变量．最终得到简化后的回归拟合 GDP中的占比总体上也呈现出上升趋势。随着净出口对经济影响力 方程 (即 ”简化模型 )如下： 度的增加，宏观经济政策对外需调节作用的好坏直接影响到其对整 ER=5+42l+O．3451ER(一1)一O．OOl国)(一2)+0．001*NID(一3)…．、① 个国民经济的贡献度 ．因此考察利率政策变动对净出口的作用方向 t (8．1547) (4。2951) (-2．1400) (2，7560) 和影响力度对于顺利实现中央银行宏观经济调控 目标就相当的重要。 Rsq~red=O．792394，AdjustedR-squared=0．7627 F—statistic=26。7177 Prob(F-statistic1：O．0000 这里首先要指出的是，除了传统的利率政策的净出口传导渠道—— 名义存款利率变动通过利率平价理论 (InterestRateParity)描述的 为全方位考察拟合方程①的总体可信度，本文对拟合方程①是 传导机制，即影响汇率变动，从而汇率的变动起到抑制或促进净出 否存在 “自相关 “、”异方羞 和简化模型相对于一般模型实施的系 口的作用 (即名义存款利率 j一直接标价法下的汇率 T一净 出口 数约束是否有效 ，分别运用LM检验、ARCH检验 Wald检验对方程 T)，事实上，还有存在另外一种传导渠道，也就是 ”名义贷款利率 ①依次实施相应检验。经此三项检验，表明拟合方程①不存在使方 变动引起外贸企业融资成本的变动，进而影响其出口商品的总成本， 程可信度降低的 “自相关 和 “异方差 “，简化模型约束具有有效性。 而成本的变化则会引起 出口商品价格的相对变化 ，进而导致本国出 结合方程的各项统计指标值，总体来看，方程①拟合较好，具有可 口商品在国际市场上竞争力的变化 ，最终影响本国的出口量 同时． 信度。然而值得注意的是．虽然方程拟合度和可信度都较高，但方 贷款利率的变动对外贸企业投资存在着抑制或促进作用．从而对出 程①中NID(-2)和NID(-3)的回归系数绝对值都很小 (仅为0001)， 口量产生一定的影响”(即名义贷款利率 l一出口T)。针对1996年 这表明NID对ER的解释力度较小 (名义存款利率每变动 1个百分点， 以来人民银行实行的连续下调利率的政策措施对我国净出口需求的 只能引起汇率0．001个单位的变动)。此外，NID(一3)的回归系数符 影响，本文将沿着如下的研究思路进行：首先从计量的角度对这个 号为正 ．这又与经济意义不符。根据利率平价理论 ，名义存款利率 阶段的净出口予以数据检验型考察，再对导致某种计量结果的现实 代表着本币的收益率 ．因此在外币利率不变的条件下，本币利率的 原因予 以分析 ，以期能够从实证检验及对现实原因的分析中，得到 下降会导致本国资本 的外流．从而导致本币即期汇率贬值 ，而远期 相应的后续利率政策操作的启示。 汇率将升值或有升值的预期。由于我国人民币汇率采用的是直接标 二 对利率政策净出口渠道传导效果的实证检验 价法．当名义存款利率降低时，按理汇率应该贬值 ．即表现为人 民 根据上述两个传导渠道．本文选择的变量有净出口 (NX)、出 币汇率数值上的增大，因此从 数“值 的变动方向来看，NID与ER 口 (X) 直接标价法下人民币汇率 (