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国民旅游休闲纲要印发 12股望成赢家 中青旅:乌镇经营精益求精,戏剧节进一步提升品牌 　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：国金证券研究所 日期：2013-01-18 　　2012全年延续前三季度增长趋势,景区经营精益求精:凭借良好的营销组织和不断提升的景区美誉度,我们预计,2012年有望实现游客15%左右、收入30%以上的增长,基本延续了乌镇前三季度的经营趋势,但由于2012年新开枕水二期、望津里精品酒店以及宜园会所等高端酒店,开办费、折旧摊销等成本增长显著,加上工资水平显著上升的原因,我们预计乌镇净利润增速为14.66%。然而,由于2011年的利润中有2000万左右来自于房产销售,因此,乌镇旅游主业的盈利实际是实现了25%以上的增长,保持了良好的发展态势。在此次调研过程中,我们明显感受到,乌镇复合业态旅游目的地的经营模式经过6年的发展,已进入软件服务提升阶段,景区经营精益求精,这对于品牌提升及持续异地扩张具有十分重要的意义。 　　乌镇戏剧节打造高端旅游文化产品,进一步提升品牌价值:2013年初乌镇公司在北京召开新闻发布会,将于5月9日举办乌镇戏剧文化节,为期11天,戏剧节将有6部邀请剧目和12部参赛剧目,其中包括赖声川的舞台剧史诗《如梦之梦》以及美国现代戏剧教父罗伯特.布鲁斯汀的莎士比亚作品,无疑将成为旅游行业内的一件盛事,将进一步提升乌镇品牌价值。 　　古北水镇预计10月开业运营,构成今年股价上涨重要催化剂:根据工程进度,预计古北水镇于10月开业运营,其作为国内最为成熟的复合业态旅游目的地商业模式异地扩张“瓜熟落地”,将构成股价上涨的重要催化剂。 　　投资建议 　　根据此次调研的情况,我们上调公司2012~2014年每股盈利预测至0.801元、0.802元和0.938元。尽管2013年业绩可能较上年几无增长,但旅游主业盈利贡献占比的大幅提高(预计将达70%)将显著提升中青旅的合理估值区间。据此,我们仍维持对公司“买入”的投资评级,上半年具有进一步提升品牌效应之乌镇戏剧节的举行以及下半年异地扩张第一单之古北水镇的开业运营将成为短期提升估值的重要催化剂。 　　估值 　　我们给予公司6-12个月20.8~22.4元的目标价,相当于26~28倍的2013年动态PE,旅游主业盈利贡献的大幅提升以及戏剧节和古北项目开业催化剂的存在是预计今年季节性估值高点高于去年同期25倍水平的重要原因。 　　风险 　　房地产结算时间不确定性对盈利预测的扰动; 　　宋城股份2012年度业绩预告点评:业绩基本符合预期,13年为异地扩张重要时期 　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：国海证券研究所 日期：2013-01-25 　　事件: 　　1月21日晚公司发布2012年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司的股东的净利润2.53~2.57亿元,比上年同期增长14%~16%,EPS约为0.457~0.465元。 　　点评: 　　公司业绩基本符合预期,维持稳增长。公司2012年维持稳健增长,其主要原因系游览宋城景区和观看《宋城千古情》的游客总人次和营业总收入达到经营预期并持续增长;游玩杭州乐园和观演《吴越千古情》的总人次同比上升;烂苹果乐园于2012年7月初开业,以其精准的定位广受市场好评,目前经营形势良好。 　　各项补贴收入对公司业绩的增长贡献较大。持续享受文化旅游行业双重利好政策,享受多项补贴。公司享受文化和旅游行业双重利好政策,共取得中央补助文化产业发展专项资金1,000万元(去年同期收到该补助款项为1,600万元);以及子公司泰安千古情旅游演艺公司获得一次性服务业发展补助资金3,200万元。预计上述两项非经常性损益对2012年度净利润的影响额为3,150万元,增厚EPS0.057元,约占公司整体业绩的12%,而2011年度非经常性损益对净利润的影响额为1,254.31万元,增厚EPS0.033,约占公司2011年度整体业绩的6%。 　　13年是异地扩张的重要时期,前期提价有助缓解业绩压力。异地扩张的三亚、丽江项目将在7、8间月开业运营,13年成本费用压力较大。此前公司公告自2013年1月1日起宋城景区实行入园和演出一票制,票价上调20元/人次至280元/人次,鉴于观看演出游客的比重超过九成,因此,实行一票制后将有效提升公司短期业绩,缓解部分业绩压力。 　　维持“买入”评级。虽然公司13年业绩压力较大,但提价以及新增的烂苹果乐园有助于提升业绩弹性,预计公司12-14年的EPS分别为0.46元、0.54元及0.64元,参照1月22日收盘价13.44元,对应的PE分别为29倍、25倍及21倍,看好公司中长期发展,维持“买入”评级。 　　锦江股份:2012全年新开店数达年初计划,12月经营景气同比下降 　　类别：公司