国电电力发行收单永续中票.docxVIP

国电电力：发行首单永续中票　　2013年12月19日，国电电力成功完成国内首单永续中票发行。通过对发行条款的创新设计，国电电力不仅增加了资本金，降低了集团公司和自身资产负债率，更填补了国内无限期中期票据的市场空白，开创了国内永续债务融资品种的先河。破冰：拔得头筹　　中期票据是继企业债、公司债之后的第三个中长期信用债品种，是银行间债券市场一项创新性债务融资工具。企业获准发行中期票据后，可绕开商业银行直接进行融资，其效果与发行公司债类似。又因融资是在银行间市场进行，避开了公司债复杂的审批程序，能够节省企业融资成本，提高融资效率。　　中期票据在国际上只有30余年历史。我国中期票据的历史更短，但从2008年4月“诞生”后，中期票据迅速崛起，目前发行规模与存量均居中长期信用债首位。　　为进一步推动中票发行，2012年6月，中国银行间市场交易商协会(下称“交易商协会”)首次发布了15年、20年和30年期债务融资工具的定价估值。但中期票据发行仍集中在10年期以下品种，只有一家公司在2013年发行了15年期产品。为打破“中期票据有期限上限”的固有观念，2013年，交易商协会拟推出创新产品——永续中票，对中期票据不设期限限制，以期拓宽中期票据市场的想象空间，开拓非金融企业债务融资的新方式。　　集团公司得知交易商协会意向后，组织并指导国电电力开展分析和研究。结合自身负债率较高、发债空间受限以及缺乏股本融资手段等实际，国电电力积极探索发行永续中票的可行性。在中介机构的协助下，国电电力经过反复沟通论证，创新性设置了不设定到期时间、发行人赎回权利、利息递延支付等条款。　　通过比选，国电电力创新条款设置获得了交易商协会的大力支持。2013年9月18日，交易商协会批准国电电力发行27亿元永续中票。攻坚：迎难而上　　作为首家试点，国电电力永续中票的创新条款设置遇到了募集资金能否计入权益、利息支出能否税前抵扣两大难题。　　通常的债务融资在会计处理上只能计入负债而不是权益。永续中票与传统中期票据相比，最大的特点在于可以通过创新条款的设置使募集资金计入权益，从而降低公司的资产负债率。国电电力通过反复研究论证，最终通过中票期限长期存续、发行人赎回权利以及利息递延支付等条款的设置，保证了永续中票募集资金在会计上计入权益的可能性。　　这些条款组合在国内中票市场均属首创，在集团公司的领导下，国电电力迎难而上，多次与财政部、国家税务总局以及国资委进行沟通协调，最终使各方认可创新条款的设置。在会计处理方面，将募集资金计入权益，增加公司所有者权益并降低资产负债率；在税务处理方面，永续中票所付利息税前抵扣，有效降低了融资成本。　　财务和税务问题的解决，为永续中票的顺利推出创造了先决条件。发行：稳中求进　　然而，一波未平，一波又起。10月下旬，银行间市场资金面再现紧张。10月30日，财政部招标的1年期固息国债中标利率4.01%，创下17年最高值。利率居高不下，许多发行人的债券发行计划延期或取消，债券市场发行规模急剧缩水。　　永续中票是一款创新品种，一方面投资者内部审批需要时间，一方面对创新品种要求溢价补偿。而国电电力既要在两个月内完成发行，又要尽量控制发行成本，工作难度极大。面对不利的市场形势和紧迫的时间限制，在集团公司的统一部署下，国电电力广泛开展投资者推介工作，先后与十多家大型商业银行、保险公司以及基金公司进行了沟通商谈，使投资者基本认可了比照5年期普通中票投资永续中票的目的。　　12月19日，国电电力成功完成国内首单永续中票发行工作，募集资金10亿元，以簿记建档方式确定前5个计息年度票面利率为6.6%，仅比交易商协会必威体育精装版一期公布的AAA级5年期普通中期票据指导利率6.36%高出24基点。这是在银行间市场资金面持续紧张、利率水平不断走高的不利局面下获得的最优结果，本期中票发行成本与普通中票相对持平。（游燕 张培）