观望为主,重回调配置.PDFVIP

转 债 转债研究 观望为主，重回调配置 研 ――可转债投资策略周报（2012.5.11 ） 究 分析师： 徐莉莉 SAC NO： S1150511010011 2012 年 5 月 14 日 证券分析师 徐莉莉 投资要点： 022 xulilink@ 市场表现 宏观不及预期，市场震荡回调。沪深 300 下跌 2.91% ，转债正股平均跌 幅为 1.21%。中信标普可转债指数跌幅为 0.95% ，18 只转债中仅 3 只转 证 债获得正收益。其中，涨幅最大的有燕京、中鼎和唐钢转债，分别为 1.1%、 券 0.19%和 0.18%。 相关研究报告 估值分析 研 《把握回调，持券待涨―― 3 月可转债投资策略分析 债性方面，本周转债平均纯债溢价率为 14.34%，转债平均到期收益率为 究 报告》 1.87%，整体债性较上周增强。股性方面，平均价内外程度为-17.35% ， 《企稳仍需接受流动性考 平均转股溢价率为 32.80% ，总体股性与上周基本持平。 报 验——2 月可转债投资策 策略建议 略分析报告》 告 《低位埋伏以期中长期收 转债质押式回购正式实施。13 日上海证券交易所和中国证券登记结算公 益——1 月可转债投资策 司发布《可转换公司债券计入回购质押库的通知》，决定自2012 年 5 月 略分析报告》 21 日起对符合条件的可转债可计入回购质押库。通知指出，可计入回购 质押库的可转债的资质标准比照公司债券。目前，由发行人提出申请并 经上交所和中国结算认定可计入回购质押库的可转债具体名单和相应质 押券申报代码有九只，分别为新钢、海运、国投、中海、国电、工行、 中行、石化和川投转债。考虑到转债的权益性和波动性，转债标准券的 折算率比公司券约低 20%左右。根据波动性和信用评级的不同，假设给 予 5%以内的波动率，并且根据规定，使用国债 182 天质押式回购利率 大约估算，AAA 级转债的折算率将高于 60% ，AA+级转债的折算率将在 金 50%-60%之间，AA 级的折算率将低于 50%。 融 市场判断：观望为主，重回调配置。转债质押回购的正式推行，增加了 转债的融资方式，虽然较低的折算率加大了资金的成本，但还是抬高了 工 部分转债的溢价水平。时至于此，市场对该信息的反应应当已全然散尽， 转债的走势还得依托在正股身上。上周转债在宏观不及预期，正股市场 程 出现下行的情况下，也随着回调。本周虽有央行降准刺激，但对长期经