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内外交困致企业并购疲软中国并购交易将先于世界其它地区复苏普华永道《2008年企业并购岁末回顾与前瞻》报告显示，中国的并购交易在历经3年多的增长后，2008年下半年出现明显减速，与2007年下半年相比，已宣布的交易数量下降了47%。2008年11月总体并购交易量下降到将近2008年1月的1/2，接近于2005年的水平。造成并购交易量下降的主要原因是国内的一些状况（包括年初经济降温的系列措施）、全球经济危机，战略投资者们忙于处理其国内市场的问题并倾向于保留现金。私募股权投资者们认为投资的机会存在，但是其投资行为受到估值差异的阻碍。 并购交易减速 由于国内因素的影响，加之全球经济危机的作用，今年下半年的并购交易活动急剧下降。国内影响因素包括应对高通货膨胀的政策（主要为加息）、新劳动法的实施、物价上涨以及股市下滑。全球经济危机紧随其后，带来更为不利的影响。 在2008年里，已宣布的并购交易数量逐渐下降。2008年1月共宣布173宗并购交易，11月已宣布的并购交易数量减少到90宗。2008年11月总体并购交易量下降到将近2008年1月的1/2，接近于2005年的水平。（见下图） 从2008年上半年开始，企业并购就已经呈下降趋势，尽管差距的数量不多，但经过了长时间的上升之后，中国企业的并购开始疲软。实际上，上半年呈下降趋势的原因是受国家的宏观调控影响。到了2008年下半年，国际上的因素才开始强烈影响并购趋势，并购数量和金额急剧下降。如果能够对这种下降的趋势有正确的理解，企业对于目前形势所造成的影响会有一个更准确的预估，也就能更早、更及时、更充分地应对当前的形势。 2008年7月~11月间，中国境内宣布的并购交易数量为543宗，该数字较去年同期下跌47%，与2006年以前的水平相当。但是，2008年前6个月并购交易市场表现强劲，宣布的交易数量较去年同期增长了14%，达到920宗（交易金额达到460亿美元）。2007年前6个月共宣布808宗并购交易（交易金额为280亿美元）。（见下图） 2008年底的交易数量约有年初的1/2，这里面所包含的并不是仅仅短期的并购交易，很多的并购计划都经过了长时间的运作之后恰好在2008年下半年完成，这其中不排除很多本应该在今年完成的交易，因为经济形势的急剧变化而被拖延交易时间的情况。 制造、房地产业活跃 从交易数量来看，制造业的并购活动最为活跃。2008年1~11月整体的并购数量是263起，位居中国大陆/香港/澳门地区交易数量最大10个行业之首，比排在第二名的电子技术行业的并购数量多出一倍之多，但数量依然不及2007年。（见下图） 从并购交易额来看，房地产业最高。受国家的宏观调控的影响，房地产业的整合需求不断上升，以128亿美元排在2008年中国大陆/香港/澳门地区并购交易金额最高10个行业首位。紧随其后的是金融服务业（101亿美元）和金属及矿业（87亿美元）。其中引人注目的是，金属及矿业在2008年的并购交易数额比2007年增长了63亿美元，这也得益于其长线投资的稳定性。（见下图） 2008下半年已宣布的最大并购案是可口可乐以25亿美元收购汇源果汁。该案目前正在接受反垄断审查。 私募缺乏冲动 2008年，本地的私募股权基金（人民币）继续募集资金，同时国际基金也关注着中国市场。根据《亚洲直接投资》的统计，相比2007年的73亿美金，2008年募集了144亿美金。 尽管国内、国际私募股权基金继续募集资金，2008年私募股权基金并购较2007年下降了24%。本土的私募股权基金在2008年较为活跃，相比2007年的10宗交易，2008年宣布了16宗交易，但是这些交易的规模仍然相对较小。（见下图） 2008年下半年，并购交易数量较去年同期下降近60%，且平均每宗并购案交易金额维持在不到1亿美元的低水平，尽管这一水平较历史数据有所增长。少数股权收购交易继续成为主要交易种类，杠杆收购交易很少。（见下图） 2007上半年至2008上半年，风险投资并购交易量持续增长，但由于受到IPO机会有限的影响，2008下半年交易量下降了52％。 类似于私募股权基金投资，风险投资交易活动在2008下半年急剧减少。下滑的主要原因是基于目前IPO市场的状况，IPO作为一个退出方式已不具可行性。 中国本土风险投资者较为活跃，相比2007年宣布的86宗交易，2008年宣布的交易达到98宗。（见下图） 相比2007下半年同期，私募股权基金交易量在2008下半年下降了58%。财务投资者交易活动下降的一个原因是，私募股权基金投资者认为经济下滑中估值水平下降，其他融资渠道无法与私募基金竞争，因此存在投资机会。但是当前市场上仍存在一定的估值差异。买