去掉耐心但仍需耐心.PDFVIP

海外经济月度观察 去掉“耐心”但仍需“耐心” 2015 年03 月19 日 —3 月美联议息会议分析 投资要点 宏观经济  3 月美联储议息会议整体偏鸽派。3 月的美联储 分析师 FOMC议息会议声明中删除了前瞻指引中加息仍 刘星 执业证书：S0110511070001 需“耐心”的措辞，但加息预期并未大幅增强。声明 邮箱：liuxing@ 认可美国就业市场的持续有利改善，但同样承认一 电话：010 季度美国经济增长有所放缓。FOMC委员会法定目 研究助理 标为促进就业最大化和物价稳定，目前就业状况总 孔颖 体仍沿目标轨道发展，但物价在能源价格拖累下进 邮箱：kongying@ 电话：010 一步远离长期目标，委员会认为这一现象短期内不 会改变，中期通胀或逐步升向2%。总体来看，尽 管删除了加息需“耐心”一词，3月FOMC会议基调较 市场预期更为偏鸽派。  近期美国经济数据整体走低，符合我们此前对其一 季度复苏放缓的预期。消费方面，受就业市场持续 改善及能源价格低迷刺激，家庭消费温和增长，但 极端风雪天气以及薪资增长仍然偏慢牵制了消费 增速。1月份零售总额季调环比下降0.9% ，2月份 下降0.6%。投资方面，过低的能源价格已经触及许 多美国能源行业企业的成本线，且打击了一般企业 的生产热情导致其推迟生产。反映制造业景气度的 相关研究： ISM PMI指标已经连续五个月下降，由去年10月的 《复苏进程依然面临扰动》 59.0降至今年2月的52.9 ，其中产出、新订单及就 2014-12-26 业子指标均连续五个月呈下降趋势。尽管各项目前 《人力资本相对稳定，雇佣 需求季节性增长》 仍在荣枯分界线之上，但增长动力持续减弱。1月 2015-1-12 份耐用品新增订单在去年11-12的弱势基础上有所 《尽管就业亮丽，复苏仍面 临反复》 反弹，交通运输、机械及电子产品订单量均有所上 2015-2-11 涨，但贵金属、电气设备订单量有所下降，显示 Page 2 宏观经济报告 美国制造业总体仍较脆弱。净出口方面，美元 强劲走势以及加息预期不断推升美元汇率，美 元指数一度突破100关口。加之全球需求不足， 出口将继续下滑，而美元购买力的提升将推进 进口增长，净出口持续恶化。  就美联储最为关心的两大指标来看，短期内物 价低迷且难有较大起色 ，而经济增长放缓也将 逐步波及就业市场 ，加息仍需“耐心”。能源价格 在年初低位小幅反弹后，3月份再度掉头向下， 表明能源复苏企稳仍待时日。受