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我国股票首次发行定价问题分析
我国股票首次发行定价问题研究
摘 要
成功的发行上市对于一个企业的成长是至关重要的，而确定合理的首次股
票发行时的价格则是能否顺利发行上市的关键，在市场化的股票市场中如何进
行新股发行定价是我国资本市场发展中面临的一个现实问题。而本文在对经典
理论和国际惯用的方法回顾的基础上，以计量的方法建立一个市场化发行环境
下的新股定价模型，在模型中创造性地运用VaR方法将发行至上市阶段的风险
进行折算，从而使模型具有极强的可操作性，具有一定的理论和现实意义。同
时本文发现VaR方法还可以用来检验股票市场发行抑价程度，对中国市场检验
后发现中国股票市场的抑价程度远远高于高度市场化的股票市场，最后本文用
实证分析的方法探询了影响中国股票市场发行抑价程度的主要因素。
全文结构如下：
第一章主要介绍新股定价理论的发展，为第二章的新股定价方法做理论上
的铺垫。第二章首先回顾实践中常用的操作方法，由此引出本文提出的新股定
价模型。在第三章中首先利用VaR方法对中国股票市场的发行抑价程度进行测
量，得出中国股票市场上发行抑价程度较高的结论，再结合发行抑价理论的发
展给出理论上的解释。第四章中通过实证分析的方法检验在中国股票市场发展
的两个阶段中都是哪些因素导致了高发行抑价现象的产生。
【关键词】： IPO定价VaR发行抑价
【分类号】： F830．91
我国股票首次发行定价问题研究
Abstract
Aswe IPOis forthe ofall
know,successful
very
importantdevelopment
for
reasonableiscriticalan to the
enterprises，and IPO．Therefore，how
pricing price
new isarealistic forthe
issueofstocks problem ofChinese
developmentcapital
marketintheconditionofmarket—orientedstockmarketBasedonthe
retrospection
andthe
oftheclassictheories internationalused aimsto
method，this
commonly essay
inthe
establisha metricmodelfortheIPO conditionofamarket-
new pricing
oriented the usedtheVaRmethodtodiscount
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