我国股指期货市场运作分析.pdfVIP

摘 要 股指期货自1982年诞生之后，得到不断完善与发展，己成为国际资本市场最 具活力的金融衍生产品之一．同时，也成为国际资本市场成熟的风险管理工具。 到目前已有近四十个国家或地区开设了近一百五十种股指期货。 国外股指期货的发展积累了相当值得我国借鉴的成功经验。在股指期货标的 指数选择方面，提出了股指期货标的指数选择的原则：套期保值效果与成本、套 利与指数的代表性、防止市场被操纵、计算准确、发布及时与市场认同。同时， 也提出股指期货标的指数选择方法——最小方差模型。在股指期货含约设计方面， 主要体现在合约价值、最小价格波动、最后结算价、保证金水平等方面的确定方 式。在股指期货风险管理方面，主要采用股指期货市场价格稳定措施、对市场操 纵的防范措施、股指期货市场结算会员制度、市场保证金制度等。 我国已经加入WTO，金融市场自由化程度加深，金融业的发展面临新的机遇， 同时，也面幅国际金融市场冲击所带来的巨大风险，这在客观上要求金融期货来 避险保值．而开设利率期货和外汇期货的条件尚不成熟，这为股指期货的开设提 供了良好的契机。我国资本市场经过十多年的长足发展，已具有相当规模，市场 交易活跃．流动性高．形成了良好的市场环境。证券公司、投资基金、社保基金 及其他机构投资者都随着资本市场的发展丽不断壮大。同时。我国证券市场系统 性风险较高，显著高于美、英、日等证券市场成熟国家，股指波动频繁且波幅加 大，这就产生了证券市场对股指期货的需求。从制度与技术基础来看，我国已形 成统一的监管体系．法律法规逐步完善。我国期货市场已建立起严密的交易、结 算及风险控制制度，交易所拥有先进的交易系统、结算系统以及科学的管理制度、 管理方式，这些都从制度与技术上保证股指期货的推出。 我国股指期货市场的模式选择主要有以下几个方面：监管体系采用中国证监 会～中国期货业协会一期货交易所三级管理模式；股指期货交易所会员分为综合 会员、经纪会员以及自营会员三类：结算制度采用交易所下成立结算所，每个会 员均为结算会员；交易主体在初始阶段可确定为各类机构投资者，限制个人投资 者过多参与市场；交易模式采用电子交易方式，实现股指期货交易的电子化和网 绍化；市场布局应选择在期货交易所上市。 股指期货的开设将对现货市场产生以下影响：有利于扩大证券市场的规模． 增加市场的流动性；改善投资结构，扩大投资者层面；转变投资理念，由目前投 机型理念逐渐转为价值型投资理念；同时，也将完善证券市场功能与体系，增强 我国证券市场国际竞争力。开设股指期货的条件业已基本成熟．但在股指期货标 的指数方面仍存在一定不足。通道对我国现有的上证综合指数、深证综含指数、 上涯30攒、溅涯或傍撑数逃行理论分摄，用其抟为段援期货标毂攒数存袭诸多缺 陷。根据上海期货交易所的实证分析，利用最小方差模型对我国现有指数体系中 18个摇数进嚣分援，褥出琰窍毅鬃指数瓣综合译徐，氇谎弱瑗有攒数不鬟终为羧 指期货标的指数。 对予我国黢捂弱赞静市沥运干筝，借鏊阉舞黢指麓赞台约设计豹畿验，结合我鞠 证券及期货市场的实际情况，提出我国股指期货合约设计内容：股撮期货含约价 值应稍大一些．在10万元左右为畿，并根据采用的标的指数来相应地确寇乘数； 最小份掺波动弼设为蝴当予5e元赞篷螅傍格变动点数；会约毂交粼胃蹬以现月、 下月及之后的两个季月，这样股指期货合约长瓶兼济、相对集中；缚日价格波幅 霹掇提我霪瑷货索场鹣涨跌簇羧潮，竣蒡10％；撰涯鑫隶警摄据瑷雩亍清醒爵设为 1．5—2．0万元，同时，直实行动态调齄的方式，幽临近最后交易日及出现异常情况 时，应鞠应提离傈证鑫承平；交荔时淘稽据段指麓货帘场辜开市遴收市豹做法， 可较现货市场早开15分钟遐收15分钟，但最殿交易日不推迟交易收市；最后缡 算价格可为最精交易瞄现货市场指数的每5分钟全天葬术平均价，并保留一位小 数点；激屡交荔日及最后结舞日均斑为到期月鲍最后～令营犍日；交割方式迄不 例外地采用现金交割方式。 黢撂期费燕一拿麓菇验、高羧益鞠金疆搿生产品，相应耀应有宪善酌魏蹬替 理措施。我国股指期赞的开设，借箍国外股指期货的成功风险管理经验，结合我 国证券及期货市场豹实际情况，分析我国股指期货风陵管理措施，可分为宏观、 中观和微观风险管理。宏观风险管爨主要指建立严密的股指期货法娥与监瓣体系， 主疆通过立法管理、政府管理和行北自律管理来实现。中观风险管理是指期货交 易爨妁威验警毽，楚整令枣场风陵繁理髂系豹挟t§。鑫实藩搽终孛弼分为交荔蔫、 交易中、交易厝三个阶段，分别采