中国暂不会收紧货币政策.docVIP

中国暂不会收紧货币政策自7月底起,不明朗的气氛充斥内地投资市场。投资者普遍臆测,内地政府或会收紧货币政策以压抑资产价格上扬。市场甚至一度谣传,中央银行即将调高借贷利率及法定存款准备金率。结果,物业市场成交下跌,股价亦从近期高位回落。上海A股指数自2008年11月的低位回升103% 后,在8月5日至8月31日期间下挫约23%。 货币政策微调 市场臆测始于全国人大财政经济委员会副主任吴晓灵于7月23日的一次谈话。吴在谈话中表示,银行借贷似嫌增长过急。她认为虽然上调利率的机会不大,因为这只会吸引热钱流入,但中央银行可以调高法定存款准备金率,以减少银行体系内的流动资金。 其后,中国人民银行、中国银行业监督管理委员会及国家发改委等多个政府机构,相继提出楼市可能有泡沫的警告,令市场臆测加剧。银行新增人民币贷款由6月份的15,330亿元大幅下滑至7月份的3,560亿元,进一步令市场相信政府即将收紧货币政策。其实,季节性因素可能是信贷大幅下滑的其中一个原因。过去5年,每年下半年批出的新贷款都有少于上半年的倾向,平均约占每年新增贷款总额的40%。 尽管温家宝总理等政府高层再三保证维持货币政策不变,仅会进行动态微调,市场仍然抱持怀疑态度。鉴于7月份的广义货币供应 (M2)上升28.4%,而名义国内生产总值仅增长4%左右,货币增长过快的情况相当明显,故政府作出任何调整都有可能。 市场过去一个月的忧虑基本反映目前政府进退两难的局面。虽然内地经济增长由第一季的6.1%反弹至第二季的7.9%,但增长主要由政府牵头的投资带动,这表示目前经济增长赖以反弹的基础不足,若政府仓猝撤回刺激经济的措施,增长势头或会终止。 刺激经济措施带有风险 众多人士除关注内地超宽松的货币政策会增加未来通胀及信贷风险,亦忧虑会引发资产泡沫这个并非蓄意造成的后果。股市自去年底起急速回升及楼市近月涌现投机,显示了这种忧虑并非毫无根据。在缺乏周详计划下急于推行财政刺激措施,从长远而言亦可能增加闲置产能及浪费。 内地股市自去年11月4日因环球金融危机而跌至谷底,至今年8月4日回升至近期高峰,上海A股指数升逾一倍,是全球主要股票市场中表现最好之一。同时,多份报告亦提及内地楼市受日益增加的投机活动困扰,已影响社会和谐,令银行体系不稳。 不过,必威体育精装版的经济数据令政府除了继续维持宽松的财政及货币政策不变外,可以选择的余地不多。尽管主要工业国家的经济环境已有逐步改善的迹象,但内地出口仍然录得双位数字的跌幅,继今年上半年下跌21.8%后,7月份进一步收缩23.0%。在主要出口市场有更为明显的复苏迹象,以及当地消费者的财政状况得以改善前,内地出口仍会继续疲弱。由于内地依赖外需,经济增长难免受累。 投资增长保持强劲 城镇固定资产投资继6月份上升35.3%后,7月份再增长29.9%,增势依然强劲。当中物业投资的复苏明显。物业市场的固定资产投资增长从6月份的18.0%及今年首两个月仅1.0%,进一步上升至7月份的19.6%,占城镇固定资产投资的整体增长约13%。政府肯定乐见物业市场复苏,但同时亦希望物业价格保持稳定。从政策的角度而言,当中难度显而易见。 同时,消费开支保持强劲及通胀依然低企应可令政府欣慰。消费品零售继6月份实质增长17.7%后,7月份再实质攀升18.1%。尽管消费物价7月份继续下跌1.8%,但全球商品价格疲软应该是一个主要原因,而非单纯因为国内的通缩压力增加造成。进口价格继6月份下跌16.3%及今年首6个月下跌17.1%后,7月份进一步收缩16.7%。 不过,工业和信息化部新近发表的一份报告指出,由于经济增长极度依赖投资,令部分工业如钢铁、水泥及铝等本已严重的产能过剩问题雪上加霜。例如,钢铁业目前的产能使用率大约只有73%,铝业的产能使用率更低至66%左右。 解决产能过剩的一个较好及较长远的办法是调整经济结构,加强倚赖私人消费作为增长动力。不过,鉴于目前全球经济仍然脆弱,加上衰退可能重临,政府现阶段大幅调整宽松的财政及货币政策的机会不大。 免责声明 本档由恒生银行有限公司(“恒生”)提供,内含之资料,乃从相信属可靠之来源搜集,而当中之意见仅供参考之用,意见内容不一定代表“恒生”之见解。撰写本档之分析员证明于本档内所发表之意见,乃准确反映分析员就有关金融工具或投资项目之个人意见,而有关分析员过去、现在或未来之报酬,并无任何部份直接或间接与本文件内之特定建议或意见有关。本文件的内容并非(亦不可作为)买卖外汇、证券、金融工具或其它投资之要约或邀约。本档的任何部份均严禁以任何方式再分发。 本档所载之资料或只属指示性,并且未经独立核对。“恒生”对当中所载之任何资料、推测或意见,或作出任何此等推测或意