金融互换金融衍生工具346.docxVIP

一、金融互换的定义 互换（swap），根据国际清算银行的定义，是指：双方签约同意，在确定期限内互相交换一系列现金流的一种金融活动。 具体说，金融互换是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约 二、互换的历史 1)第一阶段——萌芽阶段(1977—1983) 互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末,当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货 币互换。其雏形为平行贷款(Parallel Loan)和背对背贷款(Back-to-back Loan)。1981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行之间 基于固定利率的一项货币互换,这被认为是互换市场发展的里程碑。从那以后,互换市场发展迅速。 互换在这一阶段的主要特点是：交易量小，互换双方的头寸金额与期限完全对应；只有少数金融机构对互换交易有一定了解，互换双方及互换中介能赚取大量的互换利润；大多数潜在的互换用户对互换交易持谨慎态度。 2)第二阶段——成长阶段(1983—1989) 这一阶段可谓国际互换市场空前成长时期。该阶段的主要特点是：互换的作用不断扩大，互换不仅被用来进行资本市场套利，而且还被用来进行资产与负债管理；互换结构本身得以发展；互换中涉及到的货币种类趋于多样化；互换市场的参与者数量和类型急剧增加。其具体表现为：互换功能不断增强、互换结构不断创新、国际互换市场迅速扩大、互换市场的参与者不断增加 3)第三阶段——成熟阶段(1989年至今) 与20世纪80年代初相比，此时互换知识的普及使整个金融界对互换融资技术都已非常熟悉，大量机构进入互换市场，使得互换业务的获利空间大大缩小。同时，银行信用等级恶化，国际清算银行实施了表外业务资本充足性标准，这些外部环境的改变也加速了互换市场的成熟。其表现为：产品的一体化程度提高、产品的重点发生变化、人们日益重视改进组合风险管理技术、保证金融服务的合理性及对市场参与者进行重整。 互换市场的成熟还体现在金融机构参与市场的合理性上。由于金融服务业的合理性以及人们对资本管理的重视，使更多的机构加入到互换市场中，而那些信用等级下??的机构又不得不退出市场，所以互换市场的参与者数目与质量始终处于不断调整之中。总之，国际互换市场的产生与发展是金融发展的必然结果，而各种互换交易工具的使用必将进一步推动金融工程的发展。 尽管国际互换市场的发展速度如此迅猛，可在那时的我国，互换市场还是一片空白。随着我国加入WTO，金融市场全方位、宽领域地向世界开放，互换市场渐渐的在我国建立和发展起来。 三、特点 1. 品种多样化： 互换按标的不同可分为货币互换、利率互换、商品互换和股权互换。最基本的金融互换品种是指货币互换(Currency Swap)和利率互换(Interest Rate Swap)。而在原有的互换品种基础上进行组合配置可以说是无穷的，20世纪90年代后互换新品种不断出现，如特殊结构互换，互换期权，混合互换，互换期货等，从而使互换交易呈现品种多样化的特点。 2. 结构标准化： 1985年2月，以活跃在互换市场上的银行、证券公司为中心，众多的互换参与者组建了旨在促进互换业务标准化和业务推广活动的国际互换交易协会（International Swap Dealers Association，简称ISDA），并在《国际金融法规评论》上发表了该协会会员克里斯托弗·斯托克关于互换业务标准化的著名论文，拟定了标准文本“利率和货币互换协议”。该协议的宗旨，就是统一交易用语，制定标准的合同格式，统一利息的计算方式。该协议要求交易双方在达成第一笔互换交易前（或之后）签订这样一个“主协议”，同时可对各项条款进行讨论、修改和补充。由此在以后每一笔互换交易时，就省去了拟定、讨论文本的大量时间。到目前为止，世界上大多数银行、投资银行等均已成为该协会的成员，极大地推动了互换交易标准化的进程。该协议的实施，标志着金融互换结构进入标准化阶段，为金融互换交易的深入发展创造了良好的条件，大大提高了交易效率。 3. 功能扩大化： 互换交易的基本经济功能有两个：（1）在全球金融市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化；（2）互换交易提高了利率和货币风险的管理效率，即筹资者或投资者在得到借款或进行投资之后，可以通过互换交易改变其现有的负债或资产的利率基础或货币种类，以期从货币或汇率的变动中获利。 随着互换交易的发展，其功能也逐步扩大，表现在：第一，完善了价格发现机制。金融互换所形成的价格反映了所有可获得的信息和不同交易者的预期，使未来的资产价格得以发现。第二，拓宽了融资渠道。利用金融互换，筹资者可以在各自熟悉的市场上筹措资金，通过互换来达到各自的目的，而不需要到自己