2016财务管理（主编丁元霖-立信会计出版社）股票投资的收益率.docVIP

（二）股票投资的收益率 与债券投资相同，股票投资的收益也由股利收益、股利再投资收益、转让价差收益三部分构成。 1、股票的内部收益率。股票的内部收益率，是在股票投资上未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率。固定成长股票估价模型中，用股票的购买价格P0代替内在价值Vs，有： 2、市盈率决定的收益率。 市盈率（Price-Earning Ratio），是股票目前市价与每股盈余的比值。反映投资者为取得对每股盈余的要求权而愿意支付的代价，即购买价格是每股盈余的倍数。用PE表示市盈率，有： 用市盈率来估计股票投资的收益率有两个基本前提：第一，本期的公司盈余全部用来发放股利，即利润留存率为零；第二，由利润留存决定的股利增长率g也为零。 四、证券组合投资 按证券投资组合理论，理想的证券投资组合完全可以消除各证券本身的非系统性风险，证券投资组合只考虑系统性风险即市场风险问题。 （一）证券组合的风险与报酬 1、两种证券的投资组合。 组合的期望报酬率 组合的方差 = 当相关系数从+1到-1变化时，证券组合的风险逐渐降低。时， 最小，但要使证券组合的风险降低为零，还需要恰当调整投资比例X。 2、多种证券的投资组合。当投资组合由n种证券构成时，与两种证券构成的投资组合一样，其收益与风险的关系也由各证券之间的相关性来决定。假设组合中各证券的报酬率为Ri，投向i证券的资本比重为Xi，则投资组合P的期望报酬率和方差可表示为： 证券组合的风险取决于三类因素：第一，组合中各类证券所占的比重Xi；第二，各种证券本身的风险；第三，各种证券收益之间的相关性。 （二）有效投资组合与资本市场线 有效组合，是指按既定收益率下风险最小化或既定风险下收益最大化的原则所建立起来的证券组合。 资本市场线： 资本市场线表明有效投资组合的期望报酬率由两部分组成；一部分是无风险报酬率Rf；另一部分是风险报酬率，它是投资者承担的投资组合风险所得到的补偿。E（Rm）—Rf是资本市场提供给投资者的风险报酬，斜率[E(Rm)-Rf]/则是单位风险的报酬率或称为风险的市场价格。 （三）资本资产定价模型 证券组合投资能够分散非系统性风险，而且如果组合是充分有效的，非系统性风险能完全被消除。美国金融财务学家夏普（W.F.Sharpe）在1964年提出的风险资产价格决定理论，即资本资产定价模型（CAPM：Capital Asset Pricing Model），有效地描述了在市场均衡状态下单个证券的风险与期望报酬率的关系，进而为确定证券的价值提供了计量前提。 上式为资本资产定价模型，代表了证券i的风险对市场组合风险的贡献度，即该证券与市场组合之间的协方差。 资本资产定价模型描述了证券资产风险与报酬的均衡关系，其核心是系数。报酬斜率与证券市场平均报酬率之间的协方差相对于证券市场平均报酬率的方差的比值，反映个别证券的市场风险而不是全部风险。如果某证券的系数等于1，表明该证券与整个证券市场具有同样的系统风险；如果系数大于或小于1，表明系统性风险对该证券的影响大于或小于市场平均水平。 第二节 基金投资 一、投资基金的运作原理 （一）投资基金的组建 投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的金融投资工具。 投资基金的组织与运作包括如下几个方面的内容： 第一，由投资基金的发起人设计、组织各种类型的投资基金。 第二，基金的份额用“基金单位”来表达，基金单位也称为受益权单位，它是确定投资者在某一投资基金中所持份额的尺度。 第三，由指定的信托机构保管和处分基金资产，专款存储以防止基金资产被挪为他用。 第四，由指定的基金经理公司（也称为基金管理公司）负责基金的投资运作。 （二）投资基金的类型 按基金的组织形式，投资基金分为契约型和公司型两大类型；按基金发行的限制条件，投资基金分为开放型和封闭型。 1、契约型基金与公司型基金。 契约型投资基金是基于一定的信托契约而联络起来的代理投资行为，是发展历史最为悠久的一种投资基金。 公司型投资基金是按公司法组建股份有限公司而构建的代理投资组织，公司型基金本身就是一个基金股份公司，通常称为投资公司。 契约型基金的大众化程度较高，公司型基金的经营比较稳定，两种形式的基金各有优劣。我国的投资基金多属于契约型基金。 2、封闭型基金与开放型基金。 封闭型基金（Close-end Fund），有基金发行总额和发行期限的限定，在募集期间结束和达到基金发行限额后，基金即告成立并予以封闭，在封闭期内不再追加发行新的基金单位，也不可赎回原有的基金单位。 开放型基金（Open-end Fund），没有基金发行总额和发行期限的限定，发行者可以连续追加