人民币升值与资本市场繁荣.docVIP

人民币升值与资本市场繁荣XX年，激辨已久的股权分置改革和市场预期中的人民币升值在中国资本市场不期而遇。5月，沉寂五年的中国股市加速启动，在全球货币流动性过剩的背景下，一个资金充裕的市场将何去何从？新闻中国月度论坛汇集众专家深入辨析资本投机的虚热和理性繁荣的基础 唐旭：股权分置改革使境内外投资者受益 股权分置问题的解决是本轮市场上行最主要的动因，也成为股市恢复功能的必要手段。虽然它并不能解决中国股市的所有问题，但不解决这个问题就无法解决中国股市的问题。市场只要预期明朗了就不会那么消极，现在的股改方案尽可能照顾到各方利益，这增强了投资者的信心 中国的股票分为流通股与非流通股是特有历史背景造成的，在90年代要让企业既能上市筹资，又不能让国有资产上市交易，才发明了非流通股。随着股票市场的发展，当初的权宜之计日益成为股票市场发展的桎梏，成为市场不稳的关键因素，股市的种种不规范都和非流通股股东的行为有关。现在，思想意识上已经不把国有企业上市看作国有资产流失，解决股权分置的时机就成熟了 中国股市应该说不缺资金，以M2/GDP的比重来衡量，中国XX年底达1.6左右，在国际上属于货币化程度最高的一类国家。银行存款一直以高于经济增长的速度不断上升，城乡居民储蓄XX年分别增长14.7%、17.8%、19.2、15.4%和18%，到XX年末绝对额已达14.1万亿，今年前四个月的储蓄存款即增加1.2万亿，同期股市的流通市值只有1万亿左右。中国金融市场投资渠道单一，资金只要有合适的投资渠道，其中一部份就可能转向。一旦市场前景明朗，不确定性减少，分析判断时有了相对稳定的参照系，信心恢复了资金自然进来 在人民币升值过程中，外资投入中国股市有双重的盈利可能，一是人民币升值的收益，二是股市的收益，像现在这样的股市上涨，若再加上预计人民币升值的收益，回报确实非常诱人，但这是市场正常的盈利行为。在这一轮股市行情中，QFII也好，地下热钱也好，只要进入A股，现在肯定是赚钱的，但它还没有到能够左右中国股市的阶段。近年来，国家开放了总额大约65亿美元的QFII，这点资金是不可能推动中国股市进入牛市的，外资还不是股市恢复中的主要因素。由于人民币升值，可能有一些没有统计的热钱通过地下管道进入中国炒高股市，但有一点可以明确，中国的外汇管制是有效的，不会有大规模的热钱一起进入。客观地讲是股权分置改革使中国股市迎来了新一轮机会，恰好，国外资金也赶上了这班车 吴晓求：全流通时代需要监管转型 股权分置改革改变了中国资本市场赖以运行的基本制度架构，以前是在一个制度有严重缺陷的市场环境下价格波动，这次是制度调整下的深刻变革。市场结构变化使流通股东和非流通股股东利益达成一致，上市公司成为全体股东的利益共同体，这预示着以定价功能为基础的一系列市场衍生功能，比如信息发现功能和并购功能正在恢复。股权分置时代的不良现象如企业非理性的排队融资、上市后公司业绩下滑与投机性并购现象会逐步好转，市场从原来简单的融资功能回归到存量资源的调整配置功能。制度调整带来了市场再生的机会，压抑已久的积极性因此得以释放。同时宏观经济变化与人民币汇率走向也对这次转机产生了深远影响，因此是制度调整及外部环境共同促成了市场复苏。在一个正常规范的制度下，今后价格的涨跌都是正常的 即使股权分置改革全部完成，全流通的市场同样还面临监管的问题。第一，虚假信息披露将会比股权分置时代更严重。在全流通时代，尤其在企业高管实行股权奖励以后，虚假信息披露具有追求资本市值最大化和达到融资标准的双重动机，动力更加强烈。随着股权交易技术平台的变化，监管也要实现从强制性监管向以透明度为核心的模式转型 第二，在实施股权分置改革的过程中，尤其在股改过程中12、24或36个月的过渡期中会形成一个操纵市场的机会，会对小股东带来潜在的危害。股权分置时代需要流通股的庄家和上市公司实际控股人两个主体相互勾结才能操纵市场，现在全流通的时代，一个控股股东就可以成为操纵市场的主体。这些都需要监管部门从法律上加以规范和完善，保证市场的公平进行，只有在一个公平的环境下市场才能够实现长久的繁荣 朱武祥：股权分置改革后的公司质量改进 股市中的投机因素是很现实的，不可能没有，但判断市场能不能起来的关键是上市公司业绩能不能持续。股权制度改革和货币升值都可以是市场启动的诱因，但一个市场的长期繁荣有赖于公司的赢利能力和投资价值。目前从上市公司业绩来看，整体经营规模增长放缓，利润下降。上市公司中第一名中石化的利润占了市场全部利润总额的四分之一，排名前五位的企业占了全部利润47%，排名前五十名企业占了全部利润的77.41%，其余一千多家上市公司经营业绩有待改进 现在市场上销售额在10亿元以下的公司还有725家，总体规模及成长能力比