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三一中联十年商战：三一炼金有术 中联陷假账之谜 相关行业：?制造业?相关人物：?詹纯新?中联重科?三一集团 三一重工与中联重科，原本与大众媒体远离的两个工程机械企业，却成了这半年以来财经媒体的主角，并有八卦化、妖魔化的趋势。 三一集团董事长梁稳根vs 中联重科董事长詹纯新 　　本文从以下几点进行讨论： 　　1、三一重工与中联重科高管财富差距巨大，主要是历史与体制造成，但高超财技功不可没； 　　2、三一中联财务直接作假可能性很低，但销售激进程度越来越高； 　　3、徐工十年前规模超三一中联之和，但八年前的舆论战让其改制失败元气大伤； 　　4、中联重科没有过真正的MBO；中联大股东进行改制，引入了员工参股；国有股始终是中联第一大股东； 　　5、2005-2007年年是三一的黄金时代； 　　6、2008-2012年是中联的反超； 　　7、2010-2012,年，三一投资大跃进，规模达240亿，远超同行，但同期香港上市失败，产能过剩与现金压力巨大； 　　8、2013年，是行业一个危险的开局。冬天来了，玩法变了，现金为王。消耗现金的增长不再可取； 　　9、在竞争如此白热化的行业，徐工应重新启动改制。 　　三一重工与中联重科，原本与大众媒体远离的两个工程机械企业，却成了这半年以来财经媒体的主角，并有八卦化、妖魔化的趋势。 　　我们相信，对于这样年销售额近500亿、净利润70亿左右的巨无霸上市公司来说，真正能够决定其命运的只有商业本身。在十年周期的历史视角下，探讨他们发展史上的关键步骤，分析他们在每个阶段的成功之道与博弈之术，可以看到，他们的成功都不是偶然，而挫折也源于自身。 　　数字不会说谎。让我们来考察这两家公司他们发布的十年来的年报数据、公告数据，根据当时的经济环境，来还原这段精彩的商战历史。同时，以另一家工程机械巨头徐工集团作为参照物。谁还曾记得，十年前，徐工集团的收入远超三一中联之和，是真正的霸主，如今已被对手双双超过。 　　特别声明：本文所引用的所有原始数据均来自三一重工、中联重科、徐工集团在上海证券交易所、深圳证券交易所和港交所发布的年报和公告，均可公开验证。 　　一、 三一炼金术 　　三一重工和中联重科体量相当，但高管财富差距巨大。 　　三一集团有一个亿万富豪群。根据2013年新财富500富人榜，三一集团有5人入围，董事长梁稳根以380亿资产位列第五，梁稳根更是2011年的中国首富。2012年三一集团更是有八人进入500富人榜，创造同一家公司上榜人数最多的记录。 　　表1： 2013年新财富500富人榜中的三一高管 　　中联重科无论从市值、销售规模、净利润看，与三一重工都体量相当，但包括董事长詹纯新在内无一人进入500富人榜。以2013年第一季度披露的数据，中联重科高管通过两个持股公司总计持股5.49亿股中联股份计算，中联重科所有高管持股总市值必威体育精装版市值36.8亿，不及唐修国、向文波、毛中吾中任意一人，更只是梁稳根的零头。 　　造成两者财富巨大差异的主要原因是历史与体制，三一一开始就是民企，而中联重科至今第一大股东仍是国资委。但三一集团的成功资本运作也是一个重要因素。上市公司三一重工旗下曾经有两个资产先后转给三一集团，资产被转出去以后业绩随即出现暴增，数年后一块资产香港上市另一块资产又卖给三一重工，数年内三一集团及其股东获益超百亿百倍。 　　（1）三一重机 　　2003年6月，三一重工上市，上市仅一个月后，2003年7月31日，三一重工公告称将挖掘机资产以1782万元出售给三一新材料。三一新材料是三一集团控股98%的公司，即目前的三一重机。该关联交易的定价是以资产账面净值作为定价基础，账面净值为1783万元。 　　在挖掘机被转出三一重工后，三一重机继续无偿使用三一商标。三一重机一开始的目的是独立海外上市。2004年，三一集团董事会决定将三一重机海外上市（据2009年12月《三一重工向特定对象发行股份购买资产暨关联交易报告书》。 　　最终，三一重机海外上市未果，还是回到上市公司三一重工。2010年1月，三一重工宣布定向增发方式向梁稳根、唐修国、向文波等人以增发方式收购三一重机，此时三一重机的交易估值是19.8亿。六年半，三一重机市值从1782万元增长到19.8亿，增值111倍。 　　（2）三一重装 　　2006年8月16日，上市公司三一重工召开董事会，决定将三一重型装备公司75%的股权转让给三一集团控股的三一香港集团，估值为8183万元价格。同步发布的关联交易公告称：”三一重型装备有限公司煤机业务尚处于亏损状态”，“三一重型装备有限公司业务尚处于亏损状态”。 　　三一重装在脱离上市公司三一重工后，发展迅速。仅仅三年之后，2009年11月，以三一重装业务为主体的三一重装国际（00631HK）在香港上市。根据三一重装国际的招股说明书，