新型风险感受下的均值-方差模型与实证研究.pdfVIP

第41卷第 1 2期 上 海 交 通 大 学 学 报 Vo1．41 NO．12 2007年 12月 J()URNAI ()F SHANGHA1 J1A()TONG UNIVERSITY Dec．2007 文章编号：1006—2467(2007)12 2025—07 新型风险感受下的均值一方差模型与实证研究 张弄平， 吴冲锋 (上海交通大学 金融工程研究中心，上海 200052) 摘 要：以一般风险测度所具有的共性为突破口，通过引入三角函数，构造出了“S”形风险感受曲 线簇．该方法有效地扩展了传统的风险测度构建方法，为进一步刻画复杂的非线性风险感受提供了 新的手段和方法．最后，应用研究成果建立了新型风险感受下的均值一方差(M—V)模型，扩展了传统 M—V模型的解释能力，进一步可解释投资者面对相同投资机会采取不同投资行为的经济现象．实 证结果表明，不同风险感受类型下的投资行为与市场中的散户和机构投资者的投资行为相吻合． 关键词：“S”形风险感受；三元风险测度构建方法；均值一方差模型；投资组合理论 中图分类号：F 830 文献标识码：A Mean—Variance Model with New Type R isk Perceptions and Empirical Research ZHA NG Sheng—ping， wU Chong—feng (Research Center of Financial Eng．．ShanghaiJiaotong Univ．，Shanghai 200052，China) Abstract：This paper summarized the properties of general risk measures in common ． Based on the new view—angle of risk exposure risk perception，a family of S—shape curves was constructed by using trigo— nometric functions．The traditional research method on risk measures is expanded and complicated no—line— ar risk perception can be measured．Finally，the mean variance model of S—shape risk perception and an empirical study were made．The results indicate that different risk perception between institutional and in— dividualinvestors under the same investment chances has different investment behaviors ． Key words：S～shape risk perception；constructing method of three—elements risk measures；mean variance model：portfolio theory Markowitz_l 提出的均值一方差分析方法(以下 作以“理性人”和有效市场假设为其理论基础，承袭 简称M—V模型)揭开了现代金融学研究的序幕．M 经济学“理性范式”的研究思路，取得了重大成功．目 V模型为