中国的M2／GDP：趋势、水平和影响因素.pdfVIP

维普资讯 妊I啬蹯象zoot~$期 中国的M2／GDP(1980~2000)： 趋势、水平和影响因素 刘明志 (中国人民银行研究局 1ooo37) 内容提要 ： tGDP蕴涵了货币需求与国民收入之闻的函数关系，其水平及变动 由货 币需求决定。1~0--2000年间，中国的MtGDP呈上升趋势，反映出同期货币需求水平不 断上升的现实。酴长期走势之外，中国的 ／GDP还呈逆周期变动趋势，原因在于由谨慎 动机引起的货币需求具有逆周期波动的特点。从世界范围内来看，中国属于 ／GDP比 较高的国家(地区)之一，但 国别比较表 明各国(地 区)并不存在一个标准水平。中国的 MtGDP20年来快速上升，从货 币层面来看，其原因是准货 币／GDP快速上升}从经济层面 来看，其原因是：货币化和居民储蓄存款的投资性质、银行等盘融机构盘融工具单一、盘融 市场不发达、银行不 良资产比率高。由于M ／GDP水平是 由货币需求因素决定的，因而不 能靠压低货 币供应的办法来遏止其上升。 关麓词 ：M2／GDP 货币需求 趋势 国别比较 影响因素 货币供应量对国内生产总值的比率是金融专家用于分折发展中国家金融深化程度的一个指 标。麦金农 (Me~nnon，1991)使用这一指标分折发展中国家和发达国家在金融发达程度方面的差 距，还使用这一指标分析发展中国家的金融深化过程。他认为发展中国家在金融深化过程 中，货币 供应量对国内生产总值的比率会不断上升，但他并未给出一个上升的极限。易纲(1996)提出了中 国经济的货币化假说 ，认为中国货币供应量对GDP的比率升高的原因是经济的货币化，并给出了 一 些针对流通中现金的证据，但他未研究广义货币对 GDP的比率。国内经济学界接受了这一指 标．经常用这一指标研究中国的金融深化程度，并同国际水平相 比较。戴根有 (2OOO)讨论了中国 ／GDP的水平高低问题，认为与世界几个主要国家(印度、美国、韩国、日本)相 比，中国的~tGDP 是最高的，他还认为 ／GDP越高，整体的支付风险越大。也有观点认为中国 IGDP水平很高，表 明中国的货币供应量不是过少而是过多。李扬(2001)认为，近年来国际金融业在判断一国金融体 系是否有效率时，倾向于将 对GDP比率相对下降和资本化率相对上升作为现代化金融体系的 一 个标志。但是中国的货币化率和资本化率同时上升，是在特殊的发展背景下出现的现象，不能简 单地利用这两个指标进行国际比较 ．也不能据此简单地推 出政策结论。以上讨论是从经济货币化 比率和资本市场发展深化两个角度讨论 IGDP的水平和变动。其实，即使在金融市场发达的工 业化国家． ／GDP的水平也不尽一致。如何解释M ／GDP水平的国(地区)别差异和一国(地区) MtGDP的变动，是一个值得在理论上进行探讨的问题。本文认为 IGDP的水平是 由货币需求因 素决定的，关于 IGDP的讨论应该不仅仅限于货币化和资本市场深化的讨论，而且需要从货币需 求角度予以讨论。如果忽略机会变量等因素的影响，M ／GDP反映的是规模变量 (国民收入水平)对 货币需求的影响，它表达的是货币需求与规模变量之间的函数关系。一国(地区) ／GDP水平相对 别国(地区)为高，表 明在同样的国民收入水平下，该国的货币需求水平较高。一国(地区)的 I 3 维普资讯 划明忘：中目的 fGDP{1980--2000J：趋势、水平和影响因素 GDP比较稳定，表明该国的货币需求与规模变量之间的函数关系比较稳定。一国(地区)的M，／GDP 发生了变动，表明该国的货币需求与规模变量之间的函数关系发生了变动。经济货币化以及资本 市场发展深化之所以能引起M ／GDP水平的变动，在于它们能影响货币需求，具体而言，就