第6章项目投资原理.ppt

与短期投资相比，项目投资具有以下特点: 1．投资数额巨大。项目投资的投资数额少则上百万，多则上千万元、上亿元，形成的资产往往在企业总资产中占有相当大的比重。对企业未来现金流量和财务状况具有决定性的影响。 2．影响时间较长。项目投资常常需要几年甚至几十年才能收回投资，其对企业的影响时间较长，特别是对企业未来的生产经营活动和长期经济效益将产生重要影响。作为一种战略性投资，其成败将对企业的命运产生决定性作用。 3．发生频率较低。项目投资常常涉及的是实物性的大型资产，具有较强的专用性，一旦生产能力和生产条件形成，不会经常加以改变。特别是扩大生产经营的战略性投资，一般不会每年或者三、五年就发生一次，因此项目投资不会经常发生。 4．变现能力较差。项目投资的生命力在于，其所生产出来的产品能够为企业创造更多更持久价值，因此企业一般不会考虑在短期内将其变现。另外，项目投资具有较强的专用性，也使项目投资变现能力较差。 二、项目投资管理的基本内容 （一）可行性论证 1.技术可行性。 2.组织体制可行性。 3.经济可行性。 4.社会可行性。 项目投资财务可行性评估的基本程序 （一）提出备选项目投资方案； （二）估算出各方案投资有效期内各年的现金流量； （三）估计预期现金流量的风险； （四）确定资本成本的一般水平或必要报酬率； （五）计算备选方案的评估指标； （六）将评估指标与可接受标准进行比较，进行方案取舍。 三、项目计算期的构成和资金构成内容1、项目计算期的构成：　　项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。即项目的有效持续期间。 2、投资总额与原始投资额的内容 建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。 四、项目投资资金的投入方式 原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。 （二）现金流量的构成――从时间特征上看包括三个组成部分： （三）确定现金流量的假设 二、现金流量的内容 （二）营业现金流量 营业现金流量是指项目建成投产后，在其使用周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出。 投资项目的年营业现金净流量可用以下公式来计算： 年营业现金净流量=营业收入－付现成本－所得税 上述公式进一步推导得： 年营业现金净流量=净利润 + 折旧 =（营业收入－营业成本）×（1－所得税税率）+ 折旧 =（营业收入－付现成本－折旧）×（1－所得税利率）+ 折旧 = 营业收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率） －折旧×（1－所得税税率）+ 折旧 = 营业收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）+ 折旧 × 所得税税率　　 （三）终结现金流量 终结现金流量是指投资项目在清理报废或变卖时所发生的现金流入和流出增加的数量，通常包括： 1）固定资产残值的变价收入； 2）收回垫支的营运资金； 3）其他与项目清理有关的资金收回。 其各期的现金净流量见图 （二）完整工业投资项目净现金流量的简化计算方法　1.建设期净现金流量的简化计算公式 建设期NCFt＝－该年发生的原始投资额＝－It 2.经营期净现金流量的简化计算公式　　 ? ?经营期某年的NCFt＝该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额或： ? NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt简化公式： ? NCF=(营业收入—经营成本—折旧—摊销—利息)×（1—所得税税率）+利息+折旧+摊销+回收 现金流量的估算应注意以下几个方面： 1、考虑现金流量与投资项目之间的相关性 例如，某房地产开发公司多年前曾计划利用公司已有的一块空地进行某个项目的开发，向有关部门支付项目前期费用10万元，后来由于某种原因，项目被推迟进行，直至最后取消，十年后的今天，新任经理重新提及这块空地的开发利用，拟兴建商品房。在进行兴建商品房投资项目评估时，就不应当把十年前已发生的项目前期费用10万元考虑在内。因为该笔开支与本次项目评估不具相关性，也就是说无论本次项目投资与否，十年前的那笔开支都已成为沉没成本，与本次项目评估无关。 2、考虑机会成本 例如，企业现有一台旧设备，原值50万元，已使用5年，已提折旧25万元，企业在考虑可否利用一台新设备来替换这台旧设备时，需要对继续使用旧设备和启用新设备两个方案的财务可行性进行评估。单就旧设备而言，有两种选择，一种选择是放弃继续使用，可获得变价收入20万元，同时可获得纳税上的好处1.7万元；另一种选择是继续使用旧设备，在考虑继续使用旧设备时，就必须放弃将其出售这个机会，而放弃这一机会所可能取得的收益21.7万元，就是继续使用旧设备的机