4.6筹资决策.docVIP

第六节 筹资决策 一 、资本成本 （一）资本成本的含义与作用 1、资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本而付出的代价。 2、内容： （1）筹资费用：在筹资过程中花费的各项开支，一般属于一次性费用，作为所筹集资金的减项。 （2）用资费用：占用资金支付给出资者的费用，如股利、借款利息、债券利息等，一般是经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要内容。 3、资本成本的表示： （1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。 （2）相对数：资本成本率（年成本） 资本成本率=用资费用((筹资总额-筹资费用)(100% =用资费用([筹资总额((1-筹资费用率)](100% =用资费用(净筹资额(100% 4、资本成本的作用： 筹资决策的重要依据：资本成本最低 投资决策的重要尺度：投资报酬率高于资本成本 衡量经营业绩的重要指标：经营利润率应高于资本成本 （二）个别资本成本 1、债务成本：长期借款成本和债券成本 （1）债务成本的特征： 由于债务利息在所得税前扣除，具有减税效应。因此，在计算债务资本成本时，应扣除所得税1×T。 （2）债券成本 Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息； B为债券面值；f为债券筹资费率；i为债券票面利息率； B0为债券筹资额，按发行价格确定；T为所得税税率。 计算注意问题：债券溢价或折价发行时，以实际发行价格作为债券筹资额。 例：某公司发行总面值为1000万元的公司债券，发行总价为1100万元，票面利率为12%，期限为3年，发行费率为发行价格的5%，每年付息一次，到期还本。公司所得税税率为33%。 （3）银行借款成本 KL为银行借款成本；I为银行借款年利息；f为银行借款筹资费率； L为银行借款筹资总额；i为银行借款利息率； T为所得税税率。 注：一般情况下，银行借款筹资费用数额甚微， f可以忽略不计，则公式可以简化为：KL=i(1-T) 例：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税率为33%，问这笔长期借款的成本为多少？ 2、权益资本成本：优先股成本、普通股成本、留存收益成本 （1）权益资本的特点：没有到期日，股利不一定，股利是从税后净利中支付，不会减少企业应缴的所得税。 （2）优先股成本：股利固定 KP为优先股成本； D为优先股每年的股利 ； P为发行优先股总额;；f为优先股筹资费率。 例：某企业发行优先股总面额100万元，总价为125万元，筹资费率为6%，规定年股利率为14%，计算优先股成本。 （3）普通股成本（成长类股票，股利增长率为g ） Ks为普通股成本； D1为第一年的股利； V0为普通股金额，按发行价计算；f为普通股筹资费率，。 (4)留存收益资本成本 留存收益是股东再投资，其资本成本是一种机会成本。考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成本计算公式为： 或 （三）综合资本成本 综合资本成本（OCC）：是指企业全部资本的总成本。是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的资金成本 。又称加权平均资金成本。 企业可以多种方式来筹集资金，而各种方式的筹资成本是不一样的，为了正确进行筹资和投资决策，必须计算综合资本成本。 综合资本成本的计算： 例：某企业有资金100万元，资金结构如下表： 筹资方式 资金成本 资金数额（万元） 所占比重 OCC 债券 优先股 普通股 留存收益 6.0% 12.0% 15.5% 15% 30 10 40 20 30% 10% 40% 20% 合计 ? 100 100% 权数的确定 权数：各种资本占全部资本的比重 —— 账面价值权数 —— 市场价值权数：市场价格 ——目标价值权数：未来预计的目标市场价值 （四）边际资本成本（MCC） 边际资本成本是指资本每增加一个单位时增加的资本成本。是随筹资额增加而提高的加权平均资金成本。 目的：比较不同规模范围筹资组合的资金成本，决定最佳增资规模。 边际资本成本的规划步骤： 确定最优资本结构； 测算各种资本的成本； 测算筹资总额分界点； 测算边际资本成本。 例：某公司目前有资金1000000元，其中长期债务200000元，优先股50000元，普通股750000元。现在公司为满足投资要求，准备筹集更多的资金，试确定筹措新资的资本成本。 解： （1）确定最优资本结构：公司财务人员经过认真分析，认为目前的资本结构为最优资本结构。 （2）确定各种筹资方式的资本成本： 公司财务人员分析了资本市场状况和企业筹资能力，认定随着