何解逆差.PDFVIP

2010-04-10 宏观经济 / 专题报告 是 何解逆差？ ——2010 年 3 月份外贸形势述评兼全年展望 核心观点 陈 勇 分析师 根据海关总署披露，今年 3 月份，我国进出口总值为 2314.6 亿美元，同比 SAC 执业证书编号:S0850108072996 增长 42.8%；其中出口 1121.1 亿美元，同比增长 24.3%；同比进口 1193.5 亿美元，增长 66%；当月贸易逆差为72.4 亿美元。本月逆差为 2004 年 5 月以来的首次。 蔡 键 联系人 从结构上看，3 月份逆差主要来自一般贸易逆差，国有企业贸易逆差，以及 (0755) 8236 4415 caijian@ 对日本、韩国和我国台湾省的逆差扩大；从商品类别看，初级产品贸易逆 差呈平缓递增态势，工业制品贸易顺差有所收窄。 逆差应主要归因于进口的更快增长，而非出口的下滑或放缓。进口的增长一 方面在于受国内投资需求扩张拉动，“量”有所上升，另一方面原因在于原 材料和大宗商品价格的快速上涨。 我们认为贸易逆差难以持续。理由在于：1、预期国内投资增速会逐步回落， 导致进口需求下降；2、目前的进口增加会形成将来的出口，这对加工贸易 进口和来自日本、韩国和我国台湾省的进口尤其如此。3、国际大宗商品和 原材料价格的上涨，会刺激初级产品进口替代。 贸易逆差将在货币层面产生双重影响：一是至少将在短期降低人民币汇率政 策调整的可能性；二是降低外汇占款压力。 基于外贸形势的必威体育精装版发展，我们将 2010 年的出口增速上调至 14.8%，将进 口增速上调至 27.3%；分季度看，进出口同比增速均将逐步回落。预计全 年贸易顺差为 1000 亿美元左右。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 核心观点1 一、逆差何来？3 1、结构分解3 2、成因分析4 三、逆差料难持续5 四、货币层面的影响5 五、调整2010 年进出口预测6 （本报告包括14 张图） 2 宏观研究 2010-04-10 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 根据海关总署披露，今年 3 月份，我国进出口总值为 2314.6 亿美元，同比增长