低增长环境——高增长结果.PDFVIP

行业研究 Page 1 行业跟踪研究报告 电子元器件行业 11 月月度报告 谨慎推荐 （调高评级） 2005 年 11 月 17 日 行业跟踪研究 低增长环境——高增长结果 近一年收益率比较 2005 年行业增长预期落定于 6.1 ％ 上证指数 电子元器件 预期中的负面因素并没有发生作用，三季度，电子终端产品 PC、手机的需求 130% 继续超出预期，四季度增长仍将继续。 110% 90% 行业正在走出一年来的低迷，2006 年预计增长 7 －9 ％ 2004-10-14 2004-12-23 2005-03-15 2005-05-31 2005-08-09 70% 目前，各预测机构对06 年的增长预期，虽然具体数据有所不同，但都高于各 50% 自对05 年的预期，06 年不存在行业下滑的可能。 台积电的启示：低增长环境不妨碍优势公司的高速增长 资料来源：国信证券经济研究所 台积电在05 年弱势行业环境下，获得了接近甚至超过 00 年高峰、04 年高峰 时期的盈利空间；而联电的运营相对则疲弱许多。由此我们发现，低增长的 行业背景并不妨碍优势公司获得高速增长的运营结果。 敷铜板行业：进入景气初始阶段 对生益科技盈利的判断焦点在于：当前毛利率水平能否维持，进而继续提升。 基于对产能和需求的判断，我们认为 06 年 CCL 供应紧张的状态将至少维持 到 4Q06 之前，供给短缺将使得生益科技毛利率呈现向上的趋势。这与当前 的大众预期有显著区别。 生益科技：调高 05、06 年 EPS 预期分别为 0.28 元和 0.4 元 除了产品涨价因素将在4Q05 业绩中反应外，手机 PCB 板的短缺状况、以及 公司对 PCB 行业的投资也将使得公司对景气的反应程度加剧。因此，我们将 05、06 年 EPS 预期从先前的 0.25 元、0.32 元调整到 0.28 元和 0.4 元。我 电子元器件行业首席分析师： 们认为公司股价的合理定位为 7 元－8.32 元。 肖利娟 调高行业评级至谨慎推荐，重点推荐生益科技 电话：010 Email：xiaolj@ 基于对低增长环境下优势公司高增长的行业判断、基于 06 年好于 05 年的行 业趋势，我们调高行业评级至谨慎推荐