第十一章 汇率决定理论.pdf

第十一章 汇率决定理论 第一节 铸币平价理论 第二节 购买力平价理论 第三节 利率平价论 第四节 货币模型 第五节 资产组合平衡模型 1 一、 货币制度的演变 金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制 纸币本位制 黄金直接 •纸币为主 •纸币为法币 •纸币为法币 参与流通 •黄金为辅 •黄金不流通 •纸币黄金无关联 •纸币黄金关联 •纸币黄金关联 从货币制度的演变史可以看出： 第一、货币制度史的发展就是一个纸币不断取代金属铸币的过程。 第二、货币有四大职能，即价值尺度、流通手段、支付手段和储藏手段。 其中，最主要的是价值尺度和流通手段（也可称交换媒介）。 纸币取代黄金主要从流通手段职能开始并逐步实现。 第三、纸币取代金币不仅仅是因为黄金产量的不足，同时也因为纸币 （乃至以后出现的电子货币）具有有许多天然的优越性。 2 第一节 铸币平价理论 铸币平价论（theory of mint par ）：是金币本位制 （gold coin standard system）下的汇率决定理论。 在金币本位制下，金币是用一定重量和成色的黄金铸造的 ，金币所含的一定重量和成色的黄金叫含金量（gold content ）。在国际结算过程中，两个实行金币本位制国家货币单位 的含金量之比叫铸币平价 （mint par或specie par）。 例如，在1925年1931年间，1英镑的含金量为7.3224克， 1美元所含纯金则为1.504656克，两者相比等于4.8665 （7.3224 ÷1.504656），即1英镑等于4.8665美元。 铸币平价是汇率的基础。在金币本位制下，汇率围绕铸币平 价上下波动，而且黄金输送点 （gold transport points）为波 动的界限。 3 第一节 铸币平价理论 若英国和美国之间运送黄金的各项费用，以英镑计约为0.03 美元。$4.8665 ±$0.03就是英镑和美元两种货币的黄金输送点。 美国对英国的黄金输出点：$4.8665+$0.03=$4.8965 ； 美国对英国的黄金输入点：$4.8665-$0.03=$4.8365。 若美国对英国有国际收支逆差，汇率上涨。1英镑上涨至 4.8965美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点0.03美元）以上 （英镑太贵）时，则美国人不愿意用美元换取英镑，而宁愿购 买黄金运送至英国偿还其债务。 若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑=4.8365美元（ 4.866 5-0.03）的价格买卖美元。如果低于此点（美元太贵）， 英国宁愿购买黄金送往美国。 4 第一节 铸币平价理论 美国 4.8965美元 4.8365美元 英国 高于此点 低于此点 英镑太贵 美元太贵 例如，美国欠英国债务10英镑。汇率为1英镑=5美元，高于 4.8965美元 （黄金输出点）。 （英镑升值，美元贬值） 方案1：购买10英镑。花了50美元。 方案2 ：运送黄金。50美元购买黄金23.22×50格令。运到 美国后在换取英镑 。可以换取英镑为 [(23.22×50)- 0.3]/113.0016)=1