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报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 公司深度报告 长城开发 (000021) 磁头、电表、EMS 三箭齐发 推荐 (首次) 日期 2009/05/25 现价 10.10 磁头业务由于希捷将高毛利的HAS 业务转移过来，盈利能力增强 段迎晟 计算机软硬件首席研究员 智能电表今年平稳增长，但明年由于欧洲和国内的增长，会迎来爆发期 86-755 duanys@ EMS 业务由于金融危机对手业务的下滑和3G 需求的增加，公司的大客 联系人/研究助理: 户增加，呈现快速增长的态势 刘武 计算机软硬件助理研究员 liuwu@ 主要数据 公司磁头业务在HSA 上有更大的优势，采用更多的自动化设备和更好 行业 电子信息产品代 的工艺，比SAE 和希捷自己生产的质量和良品率更好，通过使用公司 公司代码 000021 的 HSA ，希捷硬盘合格率提升了 2-4 个百分点。公司目前有 2000 万 公司网址 .c HSA 的生产量只占希捷产量的不到20% ，估计有更多HSA 给公司代工。 总股本(万股) 879.52 HSA 的制造技术复杂，公司基本没有竞争对手，毛利比PCBA 高几倍， 流通股(万股) 368.65 转移的加大将使公司受益颇丰。 流通市值(百万) 3723.37 每股净资产(元) 3.98 智能电表今年平稳增长，但明年由于欧洲和国内的增长，会迎来爆发期， 净资产收益率(%) 9.13 西班牙在今年年底招标，有1200 万用户；法国电力公司将在明年年中 总资产负债率(%) 18.62 招标，有3500 万用户；每台价格200-300 元。由于公司在意大利电力 相关研究报告 公司的良好示范效应，公司将从中获得较大的份额。 EMS 业务由于金融危机对手业务的下滑和3G 需求的增加，公司的大客 户增加，呈现快速增长的态势。公司确定以电子产品研发制造服务为核 心，争取2012 年前进入 EMS 行业前列。手机代工规模有望进一步提 高，客户包括三星、夏新手机、摩托罗拉、中兴通讯，金士顿（Kingston ） 代工的内存条和U 盘继续增长。 长城开发 上证综指 140% 120% 金融危机的影响进一步加剧，导致需求