期铜投资策略分析报告2011-10-11.pptVIP

期铜投资策略分析报告——基于宏观与需求角度分析 鸿海期货研究中心 朱春明 2011.10.10 主要内容 1 宏观分析 1.1 美国 1.2 欧洲 1.3 中国 2 基本情况 2.1 用途（需求） 2.2 供求平衡-铜 3 需求分析 3.1 工业增长需求 3.2 细分行业需求 4 行情展望 4.1 总结 4.2 行情展望 1.1 美国：QE3政策可能性较小 图：美国非农就业数据与采购经理人指数有回暖迹象 资料来源：Wind、鸿海期货研究中心 （1）非农就业数据、采购经理人指数利好；（2）美联储“扭曲操作”，稳定长期低利率环境； （3）“占领华尔街”游行本质在于高失业率与贫富分化； 1.2 欧元区债务危机——政府赤字与债务规模较大 图：欧元区政府债务情况 （1-4象限分别是：（1）欧元区政府赤字水平——赤字/GDP；（2）欧元成员国政府赤字水平——赤字/GDP；（3）欧元区成员国政府债务规模——总债务/GDP；（4）欧元区政府债务水平——总债务/GDP） 资料来源：欧洲央行官网、鸿海期货研究中心 1.2 欧洲债务危机——未来到期债务规模依旧较大，期待治本方案 图：欧洲各国未来几年到期债券规模（1-4象限依次为意大利、希腊、爱尔兰、西班牙） 资料来源：欧洲央行官网、鸿海期货研究中心 1.3 中国: 继续保持稳健偏紧货币政策 图：中国物价指数与采购经理人指数 资料来源：Wind、鸿海期货研究中心 （1）物价依旧高企，四季度或有回落，但幅度有限；（2）PMI指数回落趋稳，总需求回落； （3）温州民间信贷危机尚未燎原，货币政策或继续保持稳健偏紧。 2.1 用途（需求） 2.2 供求平衡——铜 精铜供需平衡表 2008 　 　 2009 　 　 　 2010 　 　 　 2011 　 (千吨) 年 Q2 Q3 Q4 年 Q1 Q2 Q3 Q4 年 Q1 Q2 Q3 世界产量 18133 4377 4599 4827 18161 4562 4739 4708 4848 18857 4593 4681 4656 世界消费量 17795 4440 4248 4181 16922 4495 4791 4679 4580 18554 4684 4896 4769 世界供需平衡 338 -63 351 646 1239 67 -52 29 268 312 -91 -215 -113 LME库存 341 266 346 502 502 512 449 374 378 378 439 463 　 Comex库存 31 54 49 90 90 92 92 77 59 59 77 73 　 SFE库存 18 56 97 95 95 155 124 87 132 132 162 90 　 全部交易库存 390 376 491 688 688 760 666 538 568 568 678 626 　 其他申报库存 359 283 313 320 320 290 263 268 294 294 285 297 　 全部申报库存 749 659 805 1008 1008 1050 929 806 863 863 962 923 　 已知库存变化 198 -236 145 204 259 42 -121 -123 56 -146 100 -39 　 包含未申报的库存 140 173 206 442 979 25 69 152 212 458 -190 -176 　 LME现货价格 ($/t) 6951 4676 5842 6643 5164 7243 7013 7242 8634 7539 9646 9137 9225 LME现货价格(c/lb) 315 212 265 301 234 329 318 329 392 342 438 414 418 2008-2010年累计库存尚有147万吨未消化，基本都包含在国内隐性库存中。 3.1 工业增长需求 图：(1)工业增加值同比增速；（2）发电量发电量同比增速；（3）铜材产量同比增速；（4）数据对比 资料来源：欧洲央行官网、鸿海期货研究中心 （1）工业增加值、全社会发电量、铜材产量同比增速回落，但增速依旧为正； （2）铜材产量同比增速弹性显著较高，受经济增长影响较大。 3.2 细分行业需求——同比增速放缓 4.1 总结 预计2011年全球经济增速下降： IMF(4%, ↓0.3%)；摩根(3.9%,↓0.3%)；高盛(4.1%, ↓0.1%)； 三大宏观因素：（1）美国经济缓慢复苏，在高通胀、低利率，使得QE3可能性下降；（2）欧洲债务危机是市场关注的焦点，目前仍无实质性解决方案，可能继续推升美元；（3）中国通胀形势依旧，货币政策放松条件不足； 2011年精铜依旧存在20万吨