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黄金与外汇分析框架 1. 金价影响因素分析 黄金三大属性决定其价格影响因素的复杂性 首先，黄金是金属，具有基本的商品属性，金价受黄金实物供求面影响； 其次，黄金具有货币属性，布雷顿森林体系瓦解后，黄金与美元不再以固定比率挂钩，但黄金仍具有最终国际支付手段的功能。金价受报价货币美元及其他资源性国家汇率影响； 第三，黄金天然的稀缺性决定了黄金具有投资避险的功能，具有金融属性。金价受全球经济形势、政治因素等影响。 1.1基本面分析 1.1.1供给： 矿产金——产量变动一般比较平稳，对价格的敏感度低。 再生金——其供给与金价成负相关且变动平稳，因而有平抑金价波动的作用。 官方售金——虽然黄金已进入非货币化时代，但它仍然充当最终清偿物的角色，各央行作为世界上黄金的最大持有者仍持有大量的黄金储备，因此官方售金成为黄金的最直接的弹性供给。 1.1.2需求： 工业需求——首饰业、电子业、牙科等。主要由世界经济发展速度决定。例如在微电子领域，越来越多的采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。 官方储备——政府持有黄金是保值及满足国际清偿力的需要，政府储备黄金具有调节金价的特殊作用，当金价过高时政府售金会导致金价下跌；当金价较低时政府增加储备会拉动金价上涨。 投资需求——主要体现在黄金期货、ETFs（黄金交易基金）等需求上。投资需求的价格弹性较其他需求因素最大，对价格影响也最大。  1.2 金价与美元指数 一般来说，美元指数上涨，用美元标价的黄金价格下跌。二者之间呈负相关关系，然而，现货金价与美元指数的相关系数只有-0.712，并非显著负相关，说明有黄金与美元同涨同跌的时候。此时，主导金价的是其他因素。 1.2金价与全球宏观经济 1.2.1金价与全球通胀因素 关注: 各国CPI、PPI、利率 国际商品期价指数CRB指数（r= 0.939251 ） 美原油指数（共性：都能反映通货膨胀水平） 1.2.2金价与主要经济体经济走势 一般来说，经济繁荣，工业、珠宝业等对黄金实物需求增加，有助于拉升金价。判断经济体经济走势可以关注就业率、新屋销售指数，房地产价格指数、消费者信心指数等。 1.3金价与政治 “乱世买黄金”——凸显黄金的避险功能。 小结： 在全球政治稳定，经济发展处于常态的形势下，黄金更多的体现出其商品属性及金融属性，通常可以用黄金与美元的负相关关系作为分析金价的主导思想； 但，在出现战争、经济危机等情况下，黄金的货币属性与避险功能将凸显，金价反而会走出与美元同向的趋势； 此外，观察黄金与美元的走势图，发现金价与美元同方向变动往往出现在趋势不明朗的调整阶段，持续时间相对较短。 2.外汇分析 2.1美元 2.1.1国内视角 a.美联储（货币政策制定中心） b.美国财政部：国债发行及利率、财政预算等 c.联邦基准利率、再贴现率 d.反映宏观经济的数据对美元的影响，主要有：道琼斯工业指数、GDP、进出口、工业生产指标、失业率、CPI、PPI等 2.1.2国际视角 当前美元仍然是国际货币的核心。但新兴发展中国家及资源丰富的国家在08年金融危机中复苏较快，因此，美元相对欧元、英镑、日元走强（相比之下，美元资产更优异）；但对巴西、印度、中国、澳大利亚、加拿大等国货币走弱。 USDX=57.6%EUR+13.6%JPY+11.9%GBP+9.1%CAD+4.2%SEK+3.6%CHF （瑞典克朗）（瑞士法郎） 2.1.3资金的跨国套利交易 资金的逐利性驱使在国别间存在利率差异的情况下从低利率国家流向高利率国家，长期带来高利率国家货币升值。 因此，须关注各国利率变化以及国际资金流动的动态。  2.2欧元 2.2.1背景 欧元区内发达国家与中等发达国家并存，其成员在产业结构上存在巨大差异。德法具有强大的工业、农业基础，南欧诸国（西、葡、意、希腊等）则在轻工业、旅游业上有优势，而新加入的东欧国家更带来了庞大的市场和劳动力。 最大经济体德国（主导产业：汽车、机械、化工、电子工业 ）以出口为导向并谋取巨额贸易顺差，其顺差总额超过其他所有欧元区国家顺差之和。南欧、东欧产业竞争力相对较弱并身负逆差兼巨额债务。 优势（初衷）：降低