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究 报 宏观报告 告 宏 观 再度加息 幅度收窄 数 据 央行4 月6 日加息点评 报告日期： 2011 年4 月6 日 点 评 件：4 月5 日清明节假期最后一天晚间，央行决定自 次日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机 构一年期存款基准利率上调0.25 个百分点，由之前的 周欣瑜 3%提高到 3.25%；一年期贷款基准利率上调0.25 个百 分点，由现行的6.06%提高到6.31%；其他各档次存贷 SAC 执业证书编号：S0820209 120025 款基准利率据此相应调整。 电话 0213508 摘要： 月加息窗口再度打开，节后至今货币市场流动性相对宽裕， 邮箱 zhouxinyu@aj 月度物价指数很可能创出新高。不过我们也注意到，几天前发布 的PMI 复苏显弱，本次利率上调幅度收窄，显示政策谨慎程度增 加。 3 物价涨幅或达5.2%。春节需求之后，以及二季度是环比 关报告 物价季节性走弱的区间。但是商务部公布的数据来看，粮食、肉 类价格上涨依然比较明显，分别达到 1.7%和 2.4%。蛋类 蔬菜 《经济走出回落阴霾，稳舵以对通 出现回落。同时商务部和农业部的数据确实存在一定的背离。考 胀洪波》 虑到食品消费比较显著的季节性特征，预计3 月食品价格环比仅 ——2011 年宏观经济报告 小幅回落，加之基数作用，全月CPI 将创出新高达到5.2%。 2010.12.17 各档利率上调幅度收窄。对于进一步加息的行动，市场的看 法已不再是那么一致。几天前的PMI 预示经济复苏的态势有所走 《主动调整迎来增速回落》 弱，包括即将公布的的进出口和消费数据可能进一步拖累上半年 2010 年下半年宏观经济 经济的增速。我们在二季度策略报告中预测一 二季度GDP 单季 2010.6.17 分别为9.2 和9.4。包括汇率在内的偏紧政策以及房地产方面的 调控政策，其效应已经开始逐步传递到投 消费和进出口。 《经济复苏步调 “走稳”，转变发展 其次，欧洲央行在二季度内加息的可能性已经很大了，而美 方式“加 ”》 国经济的转好，核心 CPI 的走高，也将使美国至少不再继续 ——2010 年二季度宏观经济 QE III,转而逐步关注物价升高的态势。全球的货币政策，尤其是 2010.3.22 发达国家和新兴市场的货币政策在一度背离之后将有所回归，而 这样的协同效应，对国际大宗商品可能存在一定的压力。当然， 《货币大赛 谁先退出》 目前影响原油价格的，非经济因素更多。因此，这将是一个最大 的不确定因素。 因此，在本次加息中，我们看到各档利率上调的幅度相较上 次已经比较明显的收窄，特别是存款利率。三个月至六年期的均