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家用电器 胡铸强 CFA 执业证书编号：S0730511010013 危、机并存的 2012 年 0218023 huzq@ TCL 集团(000100)分析报告 研究报告-分析报告 增持（维持） 发布日期：2012-04-05 报告关键要素： 市场数据（2012-03-30） 公司 2011年业绩靓丽，2012年公司表现喜忧参半。一方面，多媒 收盘价 （元） 2.04 体业务受益于产品结构升级，盈利有望大幅改善；另一方面，利息支出 一年内最高/最低（元） 6.86/1.71 与华星光电亏损可能对公司造成重大影响。我们认为，一季度将是公司 沪深300指数 2443.12 困难期，此后公司业绩有望逐步改善。 市净率（倍） 1.53 投资要点： 流通市值（亿元） 160.86 公司 2011 年业绩靓丽，各项主营业务收入均实现了正增长。多媒 基础数据（2011-12-31） 体、通讯、家电业务均实现营业收入与毛利率同步上升。其中， 每股净资产 （元） 1.33 多媒体改善尤为明显，扭亏为盈，实现盈利 4.53亿港元。 每股经营现金流（元） 0.20 2012 年，多媒体业务仍将是公司最大的看点。预计多媒体业务受 毛利率（%） 15.85 益于产品结构改善与海外新兴市场高增长，2012年全年同比增速 净资产收益率（%） 8.96 有望超过 50%。 资产负债率（%） 73.9473.94 总股本/流通股（万股） 847621.88/792406. 一季度可能是全年业绩低点。公司庞大的债务利息与华星光电可 59 能的亏损是今年市场最大的担心，我们测算，受正处于产能与良 B股/H股（万股） / 品率爬坡期的华星光电影响，一季度业绩将是全年低点，此后逐 季改善，但全年仍能保持盈利。 个股相对沪深 300 指数走势 盈利预测：预计公司 2012年、2013年每股收益为 0.09元与 0.12 元，对应的 PE分别为 22.53倍与 16.83倍，维持公司“增持”投 资评级。 风险提示：1、华星光电产能与良品率爬坡无法按计划推进，庞大 折旧将拖累公司全年业绩。2、国内部分家电消费刺激政策退出， 电视出货量可能出现负增长。 相关研究
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