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非银行金融207年策略
* * 数据来源：公司资料，广发证券发展研究中心 五、未来增长的确定性 表格10:中国平安内含价值增长路径 2008A 2009A 2010A 2011A 2012H 2012E 2013E 调整后资产净值 80,938 94,606 123,573 139,446 152,826 159,351 181,997 扣除法定偿付能力额度持有成本后的有效业务价值 43,843 60,651 77,413 96,181 106,179 111,139 122,929 内涵价值 124,781 155,257 200,986 235,627 259,005 270,490 304,926 扣除法定偿付能力额度持有成本后的一年新业务价值 8,541 11,805 15,507 16,822 9,160 16,790 18,205 内涵价值环比增速(扣掉融资加回分红） 25.31% 21.34% 0.01% 10.76% 4.89% 12.73% 内涵价值/20011年内涵价值 - - - - - 1.00 1.13 一年期新业务价值增速 18.84% 38.22% 31.36% 8.48% -8.57% -0.19% 8.43% 数据来源：公司资料，广发证券发展研究中心 五、未来增长的确定性 表格11: 中国人寿内含价值增长路径 2008A 2009A 2010A 2011A 2012H 2012E 2013E 调整后资产净值 137,816 159,948 144,655 110,266 136,286 142,035 158,969 扣除法定偿付能力额度持有成本后的有效业务价值 102,272 125,282 153,444 182,588 198,041 208,773 237,659 内涵价值 240,088 285,230 298,099 292,854 334,327 350,808 396,628 扣除法定偿付能力额度持有成本后的一年新业务价值 13,924 17,713 19,839 20,199 12,494 20,507 21,947 内涵价值环比增速(扣掉融资加回分红） 21.51% 11.45% -1.76% 16.38% 4.93% 13.06% 内涵价值/2011年内涵价值 - - - - - 1.00 1.13 一年期新业务价值增速 16% 27% 12% 2% 3% 2% 7% 数据来源：公司资料，广发证券发展研究中心 五、未来增长的确定性 表格12:新华保险内含价值增长路径 2010A 2011A 2012H 2012E 2013E 调整后资产净值 6,400 21,966 26,348 27,416 30,479 扣除法定偿付能力额度持有成本后的有效业务价值 21,684 27,025 29,802 30,145 35,051 内涵价值 28,084 48,991 56,150 57,561 65,530 扣除法定偿付能力额度持有成本后的一年新业务价值 4,741 4,360 2,338 4,385 4,732 内涵价值环比增速(扣掉融资加回分红） -16.83% 15.19% 4.29% 13.84% 内涵价值/20011年内涵价值 - - 1.00 1.14 一年期新业务价值增速 - -8% -1% 1% 9% 注：2012年下半年融资82.07亿 数据来源：公司资料，广发证券发展研究中心 五、未来增长的确定性 表格13: 中国太保内含价值增长路径 单位（百万元） 2008A 2009A 2010A 2011A 2012H 2012E 2013E 调整后资产净值 51,876 72,368 75,905 72,664 76,824 86,684 93,619 扣除法定偿付能力额度持有成本后的有效业务价值 18,102 26,002 34,183 40,900 45,008 48,713 59,516 内涵价值 70,293 98,370 110,088 113,564 121,832 135,398 153,135 扣除法定偿付能力额度持有成本后的一年新业务价值 3,651 5,000 6,100 6,714 4,061 7,086 7,705 内涵价值环比增速(扣掉融资加回分红） 12.70% 14.53% 5.50% 9.93% 4.40% 13.10% 内涵价值/2011年内涵价值 - - - - - 1.00 1.13 一年期新业务价值增速 21% 37% 22% 10% 6% 6% 9% 图表26: 中国人寿每股内含价值与环比增速 图表27: 中国平安每股内含价值与环比增速 图表28: 中国太保每股内含价值与环比增速
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