爱投顾股票分析系列之-看了N篇研报 终于明白谁是黄金“真龙头”课件.docxVIP

爱投顾股票分析系列之-看了N篇研报终于明白谁是黄金“真龙头”我们希望，这篇文章能带给大家不一样的黄金板块研究视角，从更多角度去把握黄金牛股的投资机会。不要总是仅仅盯着K线。我们会用比较鲜明的文字，给出自己的观点，以及理由。既然自己看好，为何不描述的坚定一点呢？但是，这种坚定，绝不是某些人所谓的忽悠。如果你明天就去买黄金股？那肯定不是本文的初衷！上周，金融界网站研究讨论了金价上涨5大逻辑，我们认为金价已经走出了2011年以来的5年熊市。今天我们沿着这个思路，重点覆盖国内的黄金股票，挖掘金矿股更深层次的内容，对比分析不同金矿股的差别，并且以山东黄金，这个A股黄金板块的龙头为例，详解山东黄金强者恒强的逻辑。1、黄金的分类—real重要这是一个看似无聊的问题，但还是得说一说。因为这真的很重要（原因看第二节）。按黄金来源的不同和提炼后含量的不同分为生金和熟金等。生金亦称天然金，是从矿山或河底冲积层开采的没有经过熔化提炼的黄金。生金分为矿产金和沙金两种。熟金是生金经过冶炼、提纯后的黄金，一般纯度较高，密度较细，有的可以直接用于工业生产。常见的有金条、金块、金锭和各种不同的饰品、器皿、金币以及工业用的金丝、金片、金板等。熟金也称为冶炼金。这里我们重点强调的是矿产金与冶炼金。矿金产于矿山、金矿，大都是随地下涌出的热泉通过岩石的缝细而沉淀积成；冶炼金则是需要经过精密的冶炼提存才能得到。这两者的对于黄金企业的差别在于成本，而且成本有天壤之别，这直接导致公司的毛利率与利润产生很大的不同。2、 矿产金与冶炼金的成本、售价、毛利率根据紫金矿业2011年-2015年的年报公布数据，进行整理分析：成本对比：虽然冶炼金的成本呈现出逐年递减的趋势，but仍高出矿产金很多。具体来讲，最近3年而言，冶炼金的成本在234元/克以上，而矿产金的成本在140元/克左右，冶炼金的成本高出矿产金约73%，矿产金有巨大的成本优势。售价对比：从二者的销售价格来看，冶炼金的售价略微高于矿产金。以2015年的数据为例，冶炼金售价为335.92元/克，矿产金的售价为317.48元/克，冶炼金的售价仅高出9.2%，与高成本相比不值一提。毛利率：成本与销售价格的差距直接导致二者毛利率的差异。紫金矿业年报数据显示，2015年矿产金的毛利率为36.91%，远远高于冶炼金的0.15%。在金价最高的2010-2011年，矿产金的毛利在70%以上，而冶炼金的毛利也不超过1%。这说明矿产金对金矿公司的盈利十分重要。下面将会再次进行研究。3、黄金企业分析黄金产量：对比黄金总产量、矿产金产量以及相关业务收入构成，中金黄金、山东黄金在矿产金产量与矿产金收入占比，以及黄金收入占比上具有更大的优势。矿产金的生产成本直接反映了金矿的质地，赤峰黄金与山东黄金在矿产金生产成本上更具优势，中金黄金等矿产金生产成本更高。以赤峰黄金为例：吉隆矿业所属撰山子矿区的金平均品位为15.12克/吨，华泰矿业所属红花沟一采区的金平均品位为7.07克/吨，华泰矿业所属莲花山五采区的金平均品位为8.04克/吨，五龙黄金金平均品位5.90克/吨。均属于国内当前少有的高品位富矿床，矿石品位高。因此，相比同类黄金矿山企业，其黄金生产的单位成本较低，毛利率较高。这从其矿产金成本为123.19元/克（最低）就能反应出来。黄金储量：黄金储量直接决定公司未来的黄金产量，尤其是矿产金的产量，对公司价值产生直接的效用。但从黄金储量总数上，紫金矿业1261吨稳居第一，山东黄金的704吨与中金黄金的561吨分别位于第二三位。从单位净资产的黄金储量上看，山东黄金每万元净资产含有730克黄金储量高居第一，远高于中金黄金的568.8克/万元，是中金的128%。因此，在黄金储量上，山东黄金未来的价值更高。从黄金产量、黄金业务占比、矿产金生产成本与黄金储量等多方面对比，我们认为山东黄金是最具有投资价值的黄金股票。4、山东黄金：强者恒强的逻辑山东黄金的股价走势也支持其龙头地位，从2016/1/29以来，国内黄金股跟随国际金价上涨而走出反转走势，截至2016/7/15收盘，山东黄金上涨187%，位列第一，超过第二的赤峰黄金65%，属于当之无愧的龙头。不仅如此，在2006-2011的黄金大牛市中，山金暴涨49倍（中金29倍），是行业第一，在2008年-2011年的股市大熊市中，金矿股也是一枝独秀，山金上涨9倍（中金4倍），同业是第一。相比其他金矿股，山金具有巨大的优势：第一，无可比拟的区位优势：山东是金矿资源和产金大省，胶东半岛金矿集中了全国1/4的黄金储量，而其中90%以上集中分布在招远、莱州地区。山东黄金的焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿等四大主力矿山均分布于招远、莱州地区，在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。同时，山东也是我国黄金产量第一大省。第二，最纯正