现金流量与价值评估讲述解析.ppt

3.3 债券评价 例：某企业拟购买一张面值为1000元的债券，5年后到期， 票面利率8%，利息每年支付一次，当前市场利率为8%，债券价格为1020元，试作出购买与否的决定。 解：代入上式： PV= + + + + = 1000（元） 债券的价格是购买者的现金流出，当债券未来现金流入的现值1000元小于现金流出1020元时，购买债券是不合算的。 80 80 80 80 1080 (1+8%)1 (1+8%)2 (1+8%)3 (1+8%)4 (1+8%)5 3.3 债券评价 到期一次还本付息债券的估价 到期一次还本付息债券又称利随本清式的债券，即利息的支付与本金的归还都是在到期日发生的，且利息是按单利计算的，因此其估价公式为： PV=（M+M*i*n)*1/(1+K)n 贴现方式发行的债券的估价 贴现方式发行的债券，是指债券的利息在发行时从发行价格中作一笔扣除，将来的债券无票面利率，期内不计利息，其未来的现金流量只有到期时的面值收入，因此其估价公式为： PV=M/ (1+K)n 3.3 债券评价 永续债券的估价 所谓永续债券，是指债券无到期日，不用还本，每年支付固定的利息，一直支付到永远，其未来的现金流量类似于永续年金，因此其估价公式为： PV=M*i/K 3.3 债券评价 债券估价的进一步讨论 平价债券：当前市场利率与票面利率相等时， 债券的价值等于债券面值； 溢价债券：当前利率小于票面利率， 债券的价值高于债券面值； 折价债券：当前利率大于票面利率， 债券的价值低于债券面值。 债券的久期表明的是加权平均的现金回流时间，该时间越长，对利率的变化就越敏感。 债券的久期= P n Σ t=1 Mi (1+K)t + nM (1+K)n 3.3 债券评价 债券的利率风险及再投资回报 PVI固定票面利率债券的现值 市场利率K 市场利率与债券价值 呈反向变动 当市场利率上升时，债券的价值会下跌； 当市场利率下跌时，债券的价值会上升。 3.3 债券评价 由于利率变化会引起债券价值的变化，而债券价值的变化与波动会使投资者遭受损失，因此而产生的风险称为利率风险。 在其他因素相同的情况下，到期时间越长，利率风险越大。 再投资风险是指购买短期债券的投资人在债券到期时，由于市场利率下降，找不到获利较高的投资机会，还不如当初投资于长期债券。 再投资风险源于市场利率变化的风险。 预期利率呈下降趋势，宜作长期债券投资； 预期利率呈上升趋势，宜作短期债券投资。 3.4 股票评价 优先股的基本特征 优先股的评价 普通股的基本特征 普通股的评价 3.4 股票评价 优先股与普通股的基本特征 共性：无到期日，所筹资金均为自有资本。 优先股 个性 普通股 优先分配股利且股利相对固定； 优先求偿权（优先于普通股股东）； 股东一般无投票表决权； 可被赎回。 票面价值不代表股票的真实价值； 存在时间无限； 股利是有弹性的。 3.4 股票评价 优先股的估价 优先股的价值是优先股股利的现值与赎回价的现值之和。 确认公式： PV=D/K （投资者要求的收益率） （优先股的固定股利） 3.4 股票评价 普通股的评价 股票的价值是指未来现金流入的现值，即是由一系列的股利和出售时售价的现值所构成，又称为股票的内在价值，也叫理论价值，它是股票的真实价值。 短期持有股票的估价 长期持有股票的估价 零增长股票的估价 固定比率增长股票的估价 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多