机遇犹存,转型之艰.PDFVIP

行 业 金融服务行业年度投资策略报告 [Table_MainInfo] 机遇犹存，转型之艰 研 ――2017 年证券行业年度投资策略报告 究 分析师： 张继袖 SAC NO： S1150514040002 2017 年 1 月6 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 张继袖 投资要点： 022  行业基本面与估值 zhjxnk@126.com 2016 年全年累计日均股基成交额 5641 亿元，两融余额于年末达到 9392.49 任宪功 亿元。2016 年行业股债总承销规模达到6.48 万亿元,全年共累计成立集合理财 010 产品 3202 只，股票质押共交易次数6008 次。从行业走势来看，16 年全年申 证 SAC No:S1150511010012 万证券指数累计下跌 18.91%，跑输大盘7.63%。从行业估值来看，板块整体 券 [Table_IndInvest] TTM 市盈率于16 年2 月末达到历史低位10.43 倍。之后受市场成交量逐步回 子行业评级 暖等一系列利好影响，业绩单季增速环比加大，板块估值得到修复。截止2016 证券 看好 年末，申万证券板块整体TTM 市盈率为19.69 倍。 研 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐  行业投资亮点 究 广发证券 增持 2016 年十一月开始，IPO 审核大幅提速，我们预计IPO 审核速度加快将在2017 华泰证券 增持 年持续，利好投行业务收入；中央经济会议明确指出“创造条件推动企业兼并重 报 国泰君安 增持 组”也给券商的财顾业务收入带来想象空间；经济结构转型期间，实体经济对于 长江证券 增持 资本的需求不断加大，为券商带来稳定利息收入；居民金融资产配臵需求旺盛， 告 东吴证券 增持 集合理财规模有望翻倍，主动管理能力强的券商因此受益。总体来看，2017 [Table_IndQuotePic] 年摆在券商面前的机会较多，但伴随行业准入放开、混业趋势逐渐明朗、创新 最近一年行业相对走势 业务盈利模式转型的缓慢推进，券商要面对的竞争也大幅加剧。因此，2017 0.02 年我们看好风控好、专业能力强的大型券商，或者通过员工持股计划等开展人 -0.03 才激励模式的中小型券商。 -0.08 -0.13  行业评级与投资主线 -0.18 2017 年我们给予证券行业看好评级。看好两条投资主线：一、风控好、估值 01/16 03/16 05/16 07/16 09/16 11/16 金融服务 沪深300 低、专业能力强的大型券商。2017 年集合理财、投行业务收入包括IPO 和并 购业务有较为明确的上涨趋势，专业能力强的券商将因此受益。此外，当前前 [Table_Doc] 投 相关研究报告 五家大券商平均市盈率仅为 15.20 倍，PB 为2.35 倍，性价比高。我们建议关 资