上市公司员工持股计划的股东财富效应研究.pdfVIP

第31卷摇 第2期 北京工商大学学报(社会科学版) Vol.31No.2 2016年3月 JOURNAL OF BEIJINGTECHNOLOGY AND BUSINESS UNIVERSITY(SOCIAL SCIENCES) Mar. 2016 doi:10.16299/ j.1009鄄6116.2016.02.007 上市公司员工持股计划的股东财富效应研究 ———来自我国证券市场的经验数据 章卫东,摇 罗国民,摇 陶媛媛 (江西财经大学会计学院,江西 南昌摇 330013) 摇 摇 摘摇 要:以我国2014年6 月—2015年6 月宣告员工持股计划的上市公司为样本,检验了上市公司公告员工持股计 划对股东财富的影响,对不同股票来源和不同认购股票资金来源员工持股计划的股东财富效应进行了检验。 研究发现, 上市公司公告员工持股计划后,股东将获得正的累计超额收益率。 公司通过定向增发新股方式实施员工持股计划的宣 告效应要好于通过二级市场购买赠送给员工的宣告效应,无论股票来源是上述两种方式中的哪一种,其认购股票的资金 来源为员工自有资金的宣告效应要好于通过其他资金来源认购员工持股的宣告效应。 研究结论为证监会进一步完善相 关法律、法规及我国上市公司更好地设计员工持股计划方案提供了一个新的经验。 关键词:员工持股计划(ESOP);股东财富效应;股票来源;资金来源;定向增发;事件研究法 鄄鄄 鄄鄄 鄄鄄 中图分类号:F832郾5;F271摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1009 6116(2016)02 0061 10 一、引摇 言 多收益[1-2]。 ESOP 的设计注重对员工的长期激 自2014 年6 月20 日证监会颁布了《关于上 励效应,往往与退休金保障计划捆绑,同时规定参 市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(以 与退休金保障计划的员工在达到退休年龄之后才 下简称《指导意见》)之后,我国上市公司掀起了 可在市场上自由出售其所持有的股票,以获取持 实施员工持股计划的高潮,仅2014 年6 月20 日 股收益,能起到长期激励员工努力工作,稳定企业 至2015年6月30 日期间就有147家上市公司公 人才队伍,提高企业核心竞争力的作用。 ESOP 告实施了员工持股计划,这一现象引起了证券市 的资金来源主要有员工通过奖金、红利等利润分 场参与各方的广泛关注。 员工持股计划(Employ鄄 享方式获得公司股票,或者是员工以信贷杠杆购 ee Stock Option Plan,简称ESOP)是股权激励的形 买的股票(如美国的杠杆型员工持股),也可能是 式之一,于20世纪50年代诞生于美国。 ESOP 的 员工以不高于市场价格的方式、以工资或储蓄购 理论根源是美国律师路易斯 ·凯尔索 (Louis 买公司的股票。 ESOP在美国的实施大大改善了 Kelso)1958年提出的扩大资本所有权的思想,即 公司的劳资关系和公司治理结构。 企业员工在获得劳动收入的同时,还应该享有资 企业员工持股计划在我国的实践已有30 多 本收入的权利。 ESOP在美国得以快速发展的重 年的发展历程,经历过多次政策性调整与反复。 要原因在于能将企业所有者的股权转让给本企业 早在20 世纪80 年代,内部职工股的试点工作就 员工,使员工能获得资本收益,加之美国政府税制 开始在一些企业推进,不过当时实施向企业员工 对ESOP实施税收优惠的支持,使员工能获取更 出售股份的目的是为了帮助企业筹措资金。 因 鄄鄄 鄄鄄 收稿日期:2015 11 10 基金项目:国家自然科学基金项目“地方国有上市公司定向增发资产注入动机及经济后果研究冶(71